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2023年12月6日

畢老林 投資者日記

從南韓多「炒鬼」想到槓桿ETF

12月5日,周二。眾所周知,南韓民眾熱愛投機,加密幣、科網股、槓桿ETF無所不愛,口味之「重」冠絕全球。韓民醉心炒賣,從已跌落神壇的「薯條哥」Sam Bankman-Fried(SBF)成名前的體驗可窺一斑。

早在2017年,SBF便嗅到加密幣商機,但尚未立定主意創業,只運用効力華爾街投行Jane Street Capital三年累積得來的經驗,在不同地區的比特幣市場進行套戥(arbitrage),從差價中賺取厚利。

熱中投機非今日始

加密貨幣其時仍未風靡全球,但南韓和日本領先世界,隨着大量買家搶購,比特幣於日本交易所的價格高美國10%,南韓溢價更達30%,「泡菜溢價」(Kimchi Premium)因而得名。「薯條哥」套戥操作大嘗甜頭,進軍幣圈信心倍增,創立Alameda和FTX後,從此走上一條不歸路,惟透過這樁「陳年舊事」,不難看出韓民熱中投機非今日始。

這些年來,該國散戶擁抱風險的勁頭有增無減,炒賣個股早就滿足不了他們的脾胃,大量資金轉投槓桿ETF,在美國掛牌的這類熱門產品,南韓投資者持有比率高得驚人。彭博數據顯示,該國散戶年初以來向美國上市正向及反向槓桿ETF合共投入23億美元,幾近去年全年的3倍。同類基金中,追蹤幾隻大型科技股、槓桿3倍的FANG & Innovation ETF(BULZ),南韓投資者佔比高達28%;槓桿1.5倍、追蹤特斯拉股價的TSLL更誇張,韓民持有35%;而追蹤半導體產業、槓桿3倍的SOXL,南韓散兵佔比亦達19%。

該國股民心口向來掛住個勇字,去年特斯拉慘跌,當地散戶無畏無懼,築起血肉長城接貨,今年總算苦盡甘來,見證Tesla勁彈。然而,涉及槓桿的ETF有許多概念和元素要注意,參與前必須一一搞清楚,否則很容易輸冤枉錢。

只宜短炒不利長揸

在香港,槓桿ETF也日漸流行,港交所(00388)網站列舉了這類產品在不同市況下可能出現的回報偏差,第一句便提到,槓桿產品旨在提供相關指數單日表現某個倍數(例如兩倍)的投資回報,若持有超過一天,單日回報的複合效應或會使投資回報偏離相關指數累計表現的兩倍。

簡而言之,發行商已明確表示基金追求的是掛鈎資產「單日表現」的某個倍數,只要在這方面達標,槓桿ETF長遠能否提供兩倍、三倍於目標資產的回報,甚至在方向上是否符合產品名稱(正向升市時受惠,反向跌市時得益),發行商都沒有責任作出保證,除非投資者極有信心股市長時間出現單邊走勢,否則這類產品只宜短炒,絕非長線投資的理想工具,皆因市況一旦轉趨波動,槓桿、每天重新定價、複合效應等因素對回報的蠶食便會顯現,時間愈久對投資者愈不利。

倘若南韓散戶只是賭性重,像買大細般押注指數單日升跌,參與槓桿ETF旨在博取勝於指數的「即日鮮」回報,反而切合此類產品的性質和設計,惟事實似乎並不如此。

勿受倍數字眼誤導

彭博提到,韓民積極投入槓桿ETF,與該國退休金制度不完善、生活成本高昂有關,民眾期望通過投機活動尋求出路。正所謂財不入急門,南韓散戶看來並沒有想清楚以小博大的風險和代價,難怪《上流寄生族》一類電影能引起強烈反響。

另一位股民更有趣,彭博在報道中指名道姓,43歲的James Jeong持續一年多買進SOXL,希望透過投資這隻追蹤美國上市半導體股的槓桿ETF縮短積累財富時間,並打算至少持有10年,期間絕不沽售。信念無疑可嘉,但證諸SOXL表現,2022年崩瀉86%,今年瘋漲140%,坐過山車都冇咁刺激,但山搖地動持有兩年,結果仍要慘蝕七成。

南韓散戶對槓桿ETF的特性似乎並不十分了解,或受產品名稱中的倍數字眼誤導,或因當地網紅大力宣傳槓桿型基金,以致有民眾連財務自由都寄託在這類產品身上,唯有說句祝君好運。

本欄逢周二至周五刊出

 

(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)

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