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2023年12月1日

信析 信報投資分析研究部

A股連跌4個月 走資收斂博反彈

港股在11月兩次挑戰18000點均無力企穩,之後連日急速回調,恒指昨天早段一度挫130點,創今年新低16863點,最終有驚無險收復失地,上升49點,埋單報17042點,整個月計只跌70點,顯著「跑贏」同樣疲弱的A股。

附【圖】所示,滬深300指數11月下滑76點(2.14%),遠差過亞洲區內幾個相對成熟的股市例如南韓、日本、台灣;該指數年初以來累瀉9.7%,僅略勝恒指和泰國,跟一批新興股市像老撾或巴基斯坦進賬近五成相比,判若雲泥。

A股失色是內地經濟前景不明朗所致。昨揭盅的11月份製造業採購經理指數(PMI)報49.4,遜預期的49.8,連續兩個月處於盛衰線之下,經濟尚未擺脫下行壓力。綜合近月各項數據以及通縮隱現,足證「復常」進程欠佳,即使中央組合拳連發,也被批評力度不夠,刺激效果未算明顯,2023年能否順利達到GDP增長5%左右的目標成為疑問。

內地樓市尚未脫困,是如今經濟面對的最大風險,早前傳出的「內房白名單」只聞樓梯響,如何為泡沫爆破善後,暫時沒有立竿見影的方法,也許需時以年計才能逐步解決,難怪個別分析把中國跟當年日本「迷失幾十年」相提並論。事實上,在去槓桿(或資產負債表衰退)背景下,A股似乎缺乏動力重拾升浪。

外資離場亦是A股疲弱的底因。昨經「滬深港通」淨流入金額達85.2億元人民幣,已屬7月後最多的一天,仍難扭轉11月淨流走(17.8億元人民幣)的情況,連續4個月「走資」,合共1662億元人民幣,在外資重新投入前,A股不易突破。然而,由於外資撤出步伐已大為放慢,沽壓可望逐漸減輕,對短線市況或有利好作用。

值得留意的是,12月A股有良好往績支撐。統計2002年滬深300指數推出迄今,12月平均上漲3.45%,屬全年12個月之冠,且過去4年該月都能報捷,尤其今年8月至11月「四連陰」累跌12.9%,12月更有條件反彈。當然,受眾多宏觀負面因素拖累,投資者不宜對後市期望太大。

換句話說,儘管經濟未好轉,但預料再無重大利淡消息,滬深300指數短期或可趁年尾呈一輪反彈,中長線則仍須視乎中央政策而定。

技術上,滬深300指數於疫情爆發初時直到去年10月,多次向下考驗3450點至3500點區間皆能企穩,而昨天收報3496點正好處於此支持力龐大的區域,有不俗值博率。不過,如果稍後「肺疫底」也失守,便應先行止蝕。

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