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2023年11月28日

陸文 談股論策

維穩帶來橫行格局 軟硬着陸待分曉

港股11月於橫行區運行,一定程度反映在維穩政策下內地經濟有望「軟着陸」,不過投資信心仍有待恢復,目前市況短炒勝長揸,年結前此情況更為明顯,無疑中港股市表現遜於外圍各主要市場,代表外界關注的不確定性因素待消化,而高息減低資金入市意欲,或許要等高息期告終,另一牛市才會重臨。

大市年結前料難突破

恒指踏入第四季後表現尚可,特別是11月份,扭轉下半年一頂低於一頂、一底低於一底的跌浪,呈現偏穩的回升勢頭,11月迄今在16979至18174點之間橫行,期內成交「跌市減、升市增」,屬偏好訊號。本欄預期第四季港股不太冷,但未是時候轉勢,恒指自10月初至今大致變化不大,符合預期進入16800至18200點上落通道,不排除橫行拉鋸局面在本月餘下日子持續,並伸展至12月底年結也難有突破。

10月初至今恒指高低波幅約1400點屬偏窄。內地今年下半年不斷推出維穩措施,因經濟消費放緩,信心不足下復甦力度未如預期,當然美國打壓行動增添其複雜性。再者,房企債務爆破問題未解決,中央已持續推出「拆彈」連環拳,初現回穩跡象但能否奏效仍有挑戰,尚未吸引資金回流,只有股市挫至低位才有支持,特別是更多超賣股份,年底將有不錯的粉飾櫥窗升幅,可作炒股不炒市的短線部署。無疑預期波幅有限,在未見有大戶作中長線收集前,只可看成是短線投機者樂園,靜待心頭好回調時吸納,以提升入市值博率。

明年政經變數複雜

隨着炒業績漸近尾聲,初步統計表現優遜預期比率約「七三」,表現不差,但投資者展望明年依然存在變數,歐美抗通脹,息口續高企,削弱股票估值;即使估計利率見頂回落,亦擔心經濟動力失速不利企業經營。經濟軟或硬着陸爭拗多,投資市場對息口的預測令股市起伏,相信明年上半年爭議難休震盪多,令債滙市況波動大。

2024年另一個較大變數來自台灣與美國總統大選,上周民眾黨與國民黨最終未能達致「藍白合」,對綠營參選人有利,令明年台海局勢更不明朗。美國總統明年選舉結果,或對華政經態度有一定改變。此外,明年日本會否修訂長期寬鬆貨幣政策,將影響全球低成本資金來源,對投資市場會否提升風險胃納是一大考驗。

近期大行初步展望對港股有保留,上望空間欠奉,當然缺乏水晶球下這些報告結論不可恃,資金流可能全面逆轉,還看內地近年結構性改革的成效,目前市場展望好淡因素穩定性不足,估計還是摸着石頭過河,短期只能關注基金年結計數,亦要為明年首季資金配置作評估。

中央近期推出維穩措施,年中至今不少利淡衝擊已有所消減,置業信心復康需時,連同外貿放緩及全球政經格局轉變,包括過去多年的全球化發展,已隨着美國前總統特朗普推出維護本國利益為先政策,美歐及亞洲部分盟友藉保障國家安全為理由,出現「去風險」的與華半脫鈎行徑,經歷近6、7年的演變有望減低博弈,歐洲與中國經貿關係改善,但全球政經張力依然揮之不去,國際關係有待出現平衡點。

過往筆者提出,全球政經格局應以歐洲、美洲及亞洲為主軸各自發展,目前已變得更複雜,包括中東、非洲、南美各國正為本土利益、各取所需的結盟關係明顯化,勢左右未來數十年全球政局轉變,但從眼前形勢來看,着實有各方面「停一停」修補關係需要,包括美國總統大選前地緣政局緊張不利拜登爭取連任,所以明年全球地緣關係有機會緩和,特別是近期俄羅斯對俄烏局勢發出較溫和言論,料可帶來較和平的訊息,對投資市場有利。

扶持內房措施續出台

目前困擾中國經濟令投資者卻步的源頭,來自地方債及內房債,直接拖慢今年經濟及消費復甦步伐。隨着中央年中顯示穩經濟決心,不斷以連環拳支持各行業,一改過往大水漫灌的粗放性做法,逐步以溫和手段平衡各方面的疑慮及利益。隨着年結及部分負債重的房企重組在即,近日傳出當局予符合資格房企無抵押銀行融資,配合其「白名單」房企扶持方案,刺激近日多隻內房股反彈,銀行股則相對要承擔風險,市場正期待優化措施出台的效果。基於穩定房企資金流不致「爆雷」,在置業信心不足下作適度扶助有實質需要,一如歐美過去十多年透過量化寬鬆措施渡過債務以至疫情危機,在非常時期採用有風險的手段。

市場信心強弱難以捉摸,一旦軟着陸在望,情況可以迅速轉變,投資取態較積極,勝算始終勝悲觀一族。一如近期指出炒內房股屬投機活動,輸贏結果自負,但部分早前獲中央予較正面評價的民企股值博率較大,近日部分已較同業錄得較佳升幅可作參考呢!但緊記未來一個月這板塊起伏將更多及頻密。

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