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2023年11月27日

邱古奇 股期出擊

新華製藥買得過 目標8元

港股上周五大幅回吐,恒指收報17559點,挫351點,一周則累升105點,20天線(17567點)略為跌破,若確認失守,恒指或要再下試17000關。

山東新華製藥(00719)上周五逆市漲4.9%,收報6.2港元。隨着秋冬呼吸道感染疾病高發季節到來,內地感染流感和肺炎支原體的個案持續上升,據報北京航空總醫院兒科的就診量居高不下,日門診量較往年同期增加三成至五成。業內人士指出,流感疫情上升態勢明顯,帶動相關醫藥需求,包括流感疫苗、病毒檢測、感冒藥等,成為相關企業業績增長的新催化劑。

新華製藥是全球重要的解熱鎮痛類原料藥生產企業,包括布洛芬、阿司匹林、安乃近、氨基比林、安替比林、異丙安替比林、曲馬多、美洛昔康等品種,主要品種均通過歐美品質認證。布洛芬常用於止痛退燒,有助紓緩流感不適,而該公司產銷的布洛芬市佔率高達四成。

H股較A股折讓七成半

今年上半年,新華製藥業績不錯,營收按年增加27.5%,至46.72億元(人民幣.下同),純利飆38.8%,至2.7億元,整體毛利率提升3.78個百分點,至21%。

期內解熱鎮痛類等原料藥收入漲25.43%,至18.78億元,毛利率擴大8.86個百分點,至39.63%。片劑、針劑、膠囊劑等製劑收入達20.89億元,增長28.46%,毛利率提高4.62個百分點,至28.46%。

早前該公司公布今年首三季業績,營業額按年升19.1%,至64.98億元,純利漲33.6%,賺3.92億元。按推算第三季收入及利潤增速較上半年略為放緩,但維持增長態勢。

新華製藥H股往績市盈率約8.86倍,預測今年全年純利增長三成,預期市盈率將降至6.8倍,估值偏低,大大落後於其A股的超高估值。新華製藥A股上周五收報23.1元,是H股的4倍多,H股對A股折讓達75.76%,A股往績市盈率高達30.58倍,市賬率達3.48倍(H股僅為0.89倍)。

要新華製藥H股追平A股的高估值不切實際,縮窄差距則有機會,可以於現水平買入H股,目標8港元,到價之時,其預測市盈率只不過是8.8倍。

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