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2023年11月25日

阿米 有米落鑊

候感恩節後回調 美零售股可吼

執筆之時,是美國的感恩節假期,不過對於「黑色星期五」零售商銷售的期望,可以說是自疫情以來最低。美國有機構調查發現,今年Black Friday前的商戶折扣力度整體較過去兩年要高,偏偏更令市場擔憂這是「賤物鬥窮人」。下半年美國經濟深受衰退陰霾籠罩,美國居民疫情期間高達2萬億美元的超額存款已經消耗殆盡,同時信用卡貸款金額創新高,都令投資者對美國消費需求即將萎縮充滿戒心。

投資者對消費轉弱戒心大

雖然聽起來好像相當悲觀,而另一個有用指標信用卡拖欠率亦已回升至2019年水平,不過要留意,這個指標距離出現2009年金融海嘯前水平仍然是相當遙遠。

近期美國無論是房地產、汽車,還是一般非必需消費項目,都顯示消費信心明顯回落,主要原因都指向現時貸款利率過高,令消費者不敢借貸。這種狀況如果持續更長時間,當然會出現消費需求倒退,從而發生經濟衰退,但是高息窒礙消費的情況,稍後有可能透過市場利率逐漸回落而得到紓緩。

更重要的是,今次美國樓市以及消費信貸亦未見出現巨大泡沫爆破跡象,這樣即使美國經濟最終會進入衰退,但衰退深度有限,時間亦都會比較短。

雖然現實情況不會好像美國財長的軟着陸論般樂觀,不過最起碼未來兩至三年,美國出現大蕭條或者金融海嘯級數的金融危機,估計機會並不高,較樂觀的情況,甚至有機會在明年年底就開始重拾增長。

美股雖然已經連漲三星期,主力上升股票都是Magnificent 7等大型科技股,以及人工智能概念的中小型軟件股及半導體股,美股其他行業升幅其實並不顯著,零售股表現只有一半,反映投資者對消費轉弱的戒心仍然很高。

美股Black Friday只有半日市,但是美股短線升幅已經有點過度,下周一Cyber Monday會有不少零售商公布銷售數字,可能會刺激到美股再上揚,不過筆者認為已經相當接近要調整之時,策略上反而應該先行獲利,等調整再吸納,現時比較被忽視的零售行業,是下一輪可取之選,Amazon及Lululemon都可留意。

聖誕升市有機會靈驗

至於合適的吸納時間可能是12月初,再持貨過聖誕,從量化分析角度,「聖誕升市」亦算是勝率不錯的交易,但是要留意若採用衍生工具,會有較為嚴重的「輸窩」問題,寧願輕注買股票較為妥當。

中港股市方面,仍然聚焦房地產債務能否得以紓緩,無論是民企內房融資「白名單」,還是深圳樓市放寬措施,都顯示官方開始意識到有必要救樓市,現階段規模仍然屬杯水車薪,需要再升級救援,港股才較有機會能逃出生天。但當去到大招出盡時,市場投資者到底受不受落,這才是對港股的終極大考驗。

作者阿米(馮宏遠)為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。

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