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2023年11月22日

邱古奇 股期出擊

路勁賣公路資產 估值修復空間大

港股先揚後挫,恒指昨天最多漲279點,高見18057點,惟午後A股倒跌,拖累指數掉頭回落44點,全日收報17733點。內房股普遍造好,據報內地監管機構正草擬一份地產商「白名單」,以擴大對房地產行業的融資支持。

屬於半隻內房股的路勁(01098)急升5.7%,收報1.67元。除了上述因素,相信與該公司出售公路資產有關。路勁上周五公布,附屬公司(佔75%權益)路勁高速將向招商公路(001965.SZ)出售路勁(中國)基建全部股權,代價為現金44.12億元人民幣(約47.96億港元)。

路勁本以投資高速公路為主業,其後涉足內地房地產。該公司透過路勁高速營運8條公路,4條在國內,4條於印尼。今次出售國內全部4條公路,交易完成後路勁在國內再沒有公路資產。這次交易作價大約相當於13.8倍市盈率,也較目標公司資產淨值37.1億元為高。

中港房地產不景,今年上半年路勁雖然收入增加26.2%,至62.77億元,仍要虧損12.2億元,期內公路提供現金分成3.34億元,有助緩解部分壓力。

減債助削利息開支

路勁出售部分公路資產,主要為了減債。截至今年6月底止,其負債比率為61%,銀行及其他貸款總額為207.56億元,一年內需要償還的銀行及其他貸款約52.04億元,而銀行結存及現金約有71.37億元,足以應付。

雖然如此,面對高企的利息開支和銳減的賣樓收入,該公司設法增加流動性,是合理之舉。穆迪兩個月前下調路勁評級至B2,展望為負面,因預期路勁收入和利潤率下降,未來一年至一年半其債務/EBITDA的比例,將由目前的7.8倍,惡化到8.4至8.9倍。

路勁賣公路減債,來自公路的收入將大減,不過減債亦可減少利息開支。該公司持有約328萬方米土地儲備,約六成位於長三角,在政策支持下,內房有望走出低谷,路勁將來否極泰來不無可能。該公司每股資產淨值(NAV)高達25.16元,市賬率僅0.066倍,即現價較NAV不足一折,大賤賣,未來估值修復空間很大,當然風險不小,是否投資,則視乎個人風險胃納而定。

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