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2023年11月11日

阿米 有米落鑊

美市炒到聖誕還看兩指標

在11月聯儲局會議之後的一個多星期,美股市場可以用「狂歡」一詞來形容。投資者由最初疑神疑鬼,到現在說「買股講信念」。前後不過是幾個交易日,變化之快令人驚嘆。AAII(美國個人投資協會)每周編製的情緒指數,「看好」比例亦由一星期前的25%急升至42%,雖然尚未到今年最高的水平,但亦距離高位不遠。「今年有聖誕升市?」變成現在市場中人人想知的問題。

不要與亢奮市場作對

近期美股升勢雖然強勁,納指九個交易日內連漲,增幅近9%。不過細心留意美股不同市值股份便會發現,只是納指及標普500等大型股指數普遍升幅凌厲,標普400中型股及以下小型及微型股份,到本周開始無以為繼。之前投機者大多被「契媽股」急升所吸引,但即使如此,Ark Innovation ETF(ARKK)最近一周亦只是橫行未能突破。阿米之前都寫過可能有「鬥儍時段」,換句話說,即使不同意宏觀角度可以有升市,但是市場亢奮的時候,不要與趨勢作對。

我們認為,美股升市能否「炒到聖誕」,要看兩個指標。第一是美國長債債息,第二季開始,股市明顯已受長債跌勢影響。無可否認我們已經從過去10幾年放水時期股債齊升,走向日後可能是長債及股票反覆下跌局面。正因如此,債息水平就變得相當重要。11月聯儲局議息之後長債價格連日向上,是造就美股急彈主要因素,現時市場已經相當大程度押注聯儲局明年中之前就會減息。先不論此事會否真的發生,當市場對減息樂觀預期走得太遠就總會有回調,更重要的是,未來一兩星期仍然有一些經濟數據足以影響市場,例如美國10月消費物價指數(CPI)。

港股難扶得起勿亂博

第二個捕捉短期轉勢的指標,會是俗稱「恐慌指數」的VIX指數。今年美股整體雖然上升,但是過往從事趨勢交易的投機者就可謂焦頭爛額。其中一個較重要原因是今年的交易波幅相對細,而且波幅不斷收窄。之前筆者曾寫過文章討論,隨着Zero Days to Expiration(0DTE)期權興起,芝加哥期權交易所(CBOE)亦推出一日VIA指數(VX1D),這是否意味傳統的14天VIX指數已經失效?的確,今年有一段時間是難以用傳統VIX來判斷走勢,但在6月至10月的VIX指數多次在13附近試底,但在第四季開始就一直上升,至今未曾重返上述水平。近日美股急劇反彈令VIX急跌,當然反映資金信心滿滿,認為毋須為持倉買保險,假如VIX真的能夠跌回甚至跌穿13水平,就反映真的有資金持續入市,而非短線操作,炒股直到年底的把握就相對大一些。

中港股市方面,即使內房連環有救市傳聞,地方債又傳救助,但市場反應現實,港股就是很難扶得起。近期美元稍為調整,令到新興市場反彈,唯獨中港疲弱,所以無謂亂博轉勢。

作者阿米(馮宏遠)為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。

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