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2023年10月28日

姚穎謙 上善若水

Alphabet股價挫 歸因自恃業務獨大

科網股進入業績公布期。周二(24日)作為兩隻超級大盤科網股之一的Alphabet(另一隻為Microsoft),其驚人跌幅引起巿場甚大震撼。在Alphabet的第三季季度業績中,雖然分析師見到經調整利潤有1.55美元一股,高於巿場預期的每股1.44美元,但由於Alphabet的雲端業務Google Cloud Platform(GCP,與Amazon的AWS、Microsoft的Azure在雲端界三分天下)收入遜預期,導致Alphabet在績後急跌6%。Alphabet體積龐大,其實業務卻相對簡單。筆者認為Alphabet近年積弱跟它在人工智能方面,尤其是生成式人工智能表現不及同業關係甚大。

生成式人工智能(Generative AI)是一種可以創作新內容和想法的人工智能,能構建對話、故事、圖像、影片和音樂等人類慣用的溝通媒介。與所有人工智能一樣,生成式AI採用機器學習(Machine Learning)模型技術,其核心模型(Foundation Model)是大型語言模型(LLM)。根據財富商業洞察報告,全球生成人工智能市場規模預計在今年內將達到438.7億美元,到2030年料約6679.6億美元,由2023年至2030年的複合年增長率為47.5%。購買科技股當然是為了追求增長,那麼如果以Alphabet作為密切緊隨生成式AI增長的投資工具,效果又是如何?

搜尋引擎市佔下降

同樣都擁有搜尋器,Microsoft卻因為及早創建ChatGPT母公司OpenAI,令它的搜尋器Bing發展比Google理想,ChatGPT讓Bing搜尋更快、更準,用人工智能模型改善搜尋的準確度與關聯性,也可以結合Microsoft獨家的Prometheus【】模型(Microsoft首創的人工智能模型技術,透過Bing索引得到最新資訊、排名和答案結果,再與OpenAI最先進GPT模型的創造性推理能力相結合)。雖然Google本年3月起推出Bard與ChatGPT/Bing對撼,不過,自從其後Bard或搜尋實驗室的測試版(搜尋實驗功能的彙編,包括搜尋產生體驗)續登場,搜尋也沒有特別受益於每日使用的增量。

2018年10月,Google在搜尋引擎產業佔據約九成市場,到2023年7月,該份額下降至83.49%,也就是說5年回落了6.51個百分點。如果這個趨勢不變,Google搜尋巿場佔有率在2030年前可能只剩下不足75%。即使這是很高的巿場份額水平,但在科技的飛快發展下,難言Google搜尋沒有被取替的可能。

Alphabet相對Microsoft呈現弱勢,比較起Amazon(亞馬遜)亦是如此。由Amazon公司創業起,零售已是其最核心業務;生成式人工智能可做到的是撰寫、梳理評分析商品評價,誠如其官網9月13日發布的文章所言,新的人工智能功能使賣家可更輕鬆地編寫引人入勝、有效的產品列表,顯著改善賣家在建立清單和管理的體驗,創建更全面、更吸引人的產品描述、標題和清單詳細資訊的方式,使賣家能夠更快、更輕鬆地列出新產品並豐富現有列表。另一方面,它可幫助購物者輕易找到他們想要的東西,自信地作出購買決定。

YouTube有衰落風險

創建引人注目的產品標題、要點和描述,需要賣家大量的心力與時間,而亞馬遜向賣家提供的生成式人工智能建基於大型語言模型(LLM,一種專門針對大量資料進行訓練的機器學習模型),可識別、總結、翻譯、預測和生成文字及其他內容,以建立更全面的產品描述,賣家所需要做的,只是用幾個單字或句子提供產品的簡要描述,經AI優化的內容,能直接把自動產生的內容提交到亞馬遜目錄,賣家便輕易地創建高品質的列表,同時向客戶提供更完整、全面、簡明易讀的產品訊息。生成式人工智能大幅增強買賣雙方的購物體驗,惟Alphabet在這方面的成長明顯不足,使人對其增長常存的幻想破滅。

人們也猛然發覺,Alphabet引以為傲的YouTube同樣有衰落的風險。YouTube用戶群預計從2023年到2028年的年增長率為6%,然而如果各位讀者們有內容創作的經驗,也跟KOL聊過天,都會知道YouTube內容供應商所得分成收入偏低(這也導致Twitch、TikTok、Patreon、Clubhouse等平台觀眾群迅速擴大),惟YouTube已幾乎沒有再調低廣告分成比例的可能。

由上述討論可知,Alphabet近來的發展並不順利,它的利潤來自Google搜尋和YouTube,恰巧都在生成式人工智能之爭中失利。由於固有業務的特點,難以與生成式人工智能作緊密結合或許是非戰之罪,可以說是由於Alphabet多年來自恃在搜尋和影片世界獨大,不積極拓展利潤泉源之過。這個政、經皆波濤洶湧的年代,投資者往往誠惶誠恐,Alphabet又有什麼出路?下集繼續。

 

作者為博士、財務總監、專業投資者協會專家顧問、CFA、FCPA、FHKIoD

專頁:facebook.com/yiuwinghim

:在古希臘神話中,普羅米修斯是泰坦神族(Titans,傳說中在被奧林帕斯神系取代之前,他們曾經統治世界)之中最受尊敬的神祉;普羅米修斯即「先見之明者」之意。

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