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2023年10月19日

盧志威 鴻鵠財誌

港股牛皮陰乾等變局

股票市場半死不活,無論是華爾街或本港,都陷入低成交量狀態,缺乏推動力,基本上每況愈下;雖然指數未必跌得太多,間中還會有挾淡倉,但牛皮陰乾格局未變,大概率還會維持緩慢下跌,直到有消息帶來變局。

港股比較難搞,因為好壞消息參半,一方面有匯金增持四大行,又傳有意發行萬億元人民幣債券,以支持基建;但另一方面嚴格限制A股沽空,包括把保證金比率由50%上調到最高100%,這方式在2008年金融海嘯之時都用過,短期內會出現挾淡倉,長期反而令流動性下降,進而影響估值,所以未必可視為利好消息。

「中國故事」吸引力減弱

就算下周三(25日)出台的《施政報告》能夠減股票印花稅,相信刺激也有限。現時問題是資金不足,外資基本上都在減持中資股,「中國故事」吸引力減弱不似會在短期內改變,除非交易費用極大幅度下調,足以帶動高頻交易,才可令港股獲得重生的機會,否則只是做個樣,熱鬧一場,產生不到商業效果。

美股則看業績,而且高度集中,基本上十大科技企業貢獻了大部分升幅,其他股票卻炒上落,用的藉口都是估值低,真正達到高增長的明星股不多。

美國商務部宣布向中國公司銷售先進製程晶片的最新限制措施,輝達是其中受害者,專為中國而生產的H800、A800晶片也受到影響;輝達是明星股,很多投資者均是炒動力,一有壞消息,程式盤齊齊沽,可能會反應過度。

其實,輝達產品本來就供不應求,銷售量不成問題,就算不賣到中國也可散貨,故此只要龍頭地位不變,中長線投資邏輯仍然堅實。當然,如果利率長期高企,又或是經濟陷入衰退,所有股票都難以維持估值,就必死無疑。

談到利率,近期美國聯儲局官員言論相對溫和,相信是因為長債息上升,市場預期得到管理,毋須再加把勁提升大家的高息預期。如果聯儲局本來的意思就是讓利率維持在高水平,但市場一直都不接受,仍然存在減息預期,導致長債息低於短債息,目前這個情況已經轉變,證明聯儲局的「教育」奏效,可以略為收手。

新裁員潮恐爆發

最近跟財富管理、私人銀行的朋友見面,自從房地產大型泡沫爆破之後,都找不到相近的產品取代,難以銷售,客戶要麼輸到沒有錢再投資,要麼存定期或者做結構存款,都是一些非常保守,難以產生佣金的產品。長此下去,財富管理及私人銀行,將是投資銀行之後,下一個裁員的重災區。

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