美長債息幾時見7厘?

根據彭博美國國債指數（Bloomberg US Treasury Bond Index）量度綜合投資表現，過去9個月投資於美國國債錄得約1.2%虧損；若然這是全年的回報率，將是有紀錄以來連續3年出現投資虧損，累計跌幅達15.4%。

儘管美國國債近年表現不濟，卻不見得投資者有持續把資金從國債抽走的情況。附【圖】是自2015年底至今，彭博美國國債指數和美國主要國庫債券ETF資金流向累計變化，不難發現於2020年下半年至2021年，國債指數高台反覆偏軟期間，曾觸發一輪資金流出國債ETF。不過，踏入2022年，美國國債顯著下挫（2022年全年彭博美國國債指數暴瀉一成三），資金反而更積極流入美國國債ETF，且至今尚未有明顯逆轉的跡象。

財赤償債等壞因素續發酵

事實上，自2022初至今，僅是投資者透過ETF流入美國國債的資金，便達546億美元。近年來美國國債表現乏善足陳，為何投資者依然義無反顧積極投入資金呢？這是否反映投資者對美國國債前景依然信心滿滿？還是深信60/40均衡投資策略依然奏效（即投資組合有60%投資於股市、40%投資於債券）？抑或有其他因素呢？筆者沒有確切的答案。

不過，從長達40年的技術走勢分析，美國債市不折不扣已確認牛市結束，未來一段不短的時間，美國國債走勢呈反覆走弱的機率明顯較高，何況美國政府財赤及未償還債務持續惡化。

那麼，他日若然這批忠實擁躉都對美國國債失去信心，把資金抽走（即投資者止蝕離場），相信屆時美國長債息率將升穿摩根大通行政總裁戴蒙（Jamie Dimon）提及的7厘水平。

信報投資分析研究部

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