阜豐估值偏低有望追落後

大市昨日顯著回吐，恒指下挫328點，收報17729點，後市且看17573點支持能否守穩，守住此關仍有機會營造雙底，否則繼續尋底。

阜豐集團（00546）昨日股價一度升抵4.64港元，見半年新高，收市回順至4.49港元，升0.7%。阜豐是內地味精行業龍頭，亦產銷動物營養品、氨基酸、膠體和肥料等。去年業績強勁，收入274.75億元（人民幣．下同），按年增升27.6%，純利36.81億元，勁漲201.5%。

今年上半年營收135.8億元，按年多5%，純利則倒退24.1%至15.38億元，主要由於食品添加劑和動物營養品業務毛利下跌。食品添加劑業務收入增長8.1%至65.59億元，其中味精收入49.96億元，銷量升3.6%。由於產品平均售價下降，主要原材料玉米漲價6%，毛利率下降6.1個百分點至14.8%。近期玉米價格回落，芝加哥期交所玉米期貨跌至3年新低，料有助於其食品添加劑業務毛利率回升。

財政充裕股息高達15.5厘

動物營養業務上半年收入40.91億元，減少14%，毛利率大降14.9個百分點至14.5%。去年同期由於疫情造成供應鏈中斷，海外客戶購買大量動物營養產品，導致蘇氨酸和賴氨酸價格急漲。今年供應鏈恢復正常，加上競爭對手產能增加，致令價格回落。不過，財通證券發表報告指出，由於原礦供應低迷，酸級螢石粉整體供應偏緊，影響所及，下游蘇氨酸、賴氨酸和味精正呈集體上漲態勢。

膠體業務表現出色，收入大增76.6%至16.32億元，毛利率提高10.5個百分點至61.1%。主因國際油價上升，作為石油鑽採泥漿添加劑的黃原膠價格大漲逾44%。高檔氨基酸業務收入提升54.7%至8.27億元，毛利率下降3.8個百分點至36.1%。

阜豐財政充裕，手頭現金及銀行結餘約74.33億元，銀行借貸總額59.13億元，資本負債比率由去年底的22.8%降至22.2%，有能力維持較高股息率。阜豐往績市盈率僅2.6倍，股息率高達15.5厘，估值偏低，今年股息雖會減派，估計股息率仍有10厘左右。可候股價回至4.3港元輕注買入，目標5港元。