2023年9月15日

盧斯 個股策略

康方生物轉盈有力延續反彈

港股連日牛皮欠方向，成交縮減，股份個別發展，個別板塊仍有趁低吸納機會，例如醫藥板塊跑輸大市好幾個月之後，近期重新展現強勢，短期仍存在交易機會。康方生物（09926）早前公布中期業績，成功轉虧為盈，大市給予的目標價，仍遠高於現水平，有條件繼續反彈浪。

康方生物今年上半年度總收入36.77億元（人民幣．下同），按年大升21.5倍，主要來自藥物銷售以及許可費收入；毛利36億元，飆25.7倍；期內虧轉盈，錄得純利25.25億元，去年同期則虧損6.3億元，每股盈利3.01元。

創新藥獲批上市銷售勁

報告期內首次實現半年度盈利，主要歸因於核心自主研發雙抗依沃西的首付款中，有29.15億元已確認為許可費收入，兩款已上市創新藥物開坦尼®和安尼可®自上市以來，商業化不斷提升，為報告期內銷售增長做出重要貢獻。期內，該公司產品銷售額為7.94億元，截至業績公告日期，該公司已有6款自主研發的創新藥物成功獲批上市或NDA獲得受理。

期內，開坦尼®產品銷售額6.05億元。開坦尼®已被納入北京、上海、杭州、成都、瀋陽、武漢、天津，以及重慶等10餘省40多市的地區惠民保目錄，旨在惠及更多患者，其臨床開發現已通過聯合用藥布局13個適應症，涵蓋肺癌、肝癌、胃癌、宮頸癌、腎癌、食管鱗癌、結直腸癌等，構築其更高的商業壁壘。

該公司自主研發的雙抗新藥依沃西於2022年12月與Summit Therapeutics Inc（美股：SMMT）訂立合作許可協議，已於2023年第一季度收到總計等值於5億美元的首付款，其中29.15億元人民幣已在上半年內確認為許可費收入，大幅充盈其手頭現金。

今年8月，依沃西聯合化療用於治療EGFR TKI治療後進展的EGFR突變的局部晚期或轉移性非鱗狀NSCLC患者的新藥上市申請，已獲得國家藥品監督管理局藥品審評中心受理，並納入優先審評品種。這標誌着該公司自主研發的第二款核心雙抗產品即將步入商業化階段。

在海外，該公司和合作夥伴SUMMIT協同推進依沃西的臨床開發。今年5月，依沃西聯合化療用於治療接受過第三代EGFR-TKI治療後進展的EGFR突變的局部晚期或轉移性非鱗狀NSCLC的全球多中心III期臨床HARMONi試驗，實現在美國地區的首例受試者給藥。該等研究的開展意味着依沃西在全球範圍內的臨床開發和快速推進，將為全球患者帶來更具價值的新一代創新療法。

目標價57.5元 可逢低收集

麥格理發表報告指出，儘管康方生物的銷售團隊規模不大，但其開坦尼（Cadonilimab）在中國的銷售強勁，該行料開坦尼經風險調整後銷售峰值約47億元。

此外，該公司的依沃西（Ivonescimab）有潛力作為肺癌治療適應症突破性治療藥物，該領域在全球利潤豐厚。該行首予康方生物「跑贏大市」評級，目標價49港元，預期該公司應有足夠的現金營運業務。

摩根士丹利發表報告稱，康方生物上半年收入符合該行預期，當中腫瘤免疫治療藥Cadonilimab銷售額6.06億元，略低過該行預期；其他產品銷售按年跌36%，亦差過預期，管理層指受累於廣州生產設施延遲獲批，預期本月可獲批。管理層維持Cadonilimab全年銷售指引為12億至13億元。該行認為，海外業務進展仍為關注重點，因應上半年業績，把2023至2025年的收入預測分別下調10%、35%及38%，目標價由60.9元下調至57.5元，維持「增持」評級。

康方昨升1.4%，收報36.8港元，參考以上兩券商目標價，仍有很大上升空間，可逢低收集。

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