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2023年9月15日

郝承林 價值物語

從供應端想問題

大部分人關注宏觀,如美國加息周期何時完結、內地樓市會不會硬着陸、夜經濟會不會拉動消費等。但這些都是從需求端看事物。今天不如換一個角度,試試從供應端看投資?

2008年金融海嘯、2020年新冠疫情爆發,經濟下滑,需求大跌,許多企業都盈利下降。從1年角度看,這是對的;但從10年角度看,便根本就不重要。因為危機過後,需求就會恢復。問題是需求回來的時候,你接不接得住。許多因素都會影響需求,故需求總是波動。可能今年100,明年90,然後又突然升到120。用一些不確定性很大的東西來作投資判斷,結果會否變得很不確定?短期看需求,長期看供應。有些行業供應是無限的,有些則是有限的,專注那些確定性很高的便可以了。

餐飲業長期百家爭鳴

例如餐飲行業,差不多是一雞死一雞鳴,以至長期百家爭鳴,永遠都有新供應。奢侈品行業卻不是這樣,如白酒,50年前是這幾個品牌,50年後大概仍是這幾個品牌。又如名牌手袋,你用Hermès包包去氹女朋友,大概無往而不利,再生氣都馬上變心心眼;用雜嘜牌的話,不但效果差很多,甚至反面都有份。

什麼是好生意?是你賺很多錢,但別人就是進入不了。水泥、鋼鐵等都不是好生意,因為產品全世界統一標準。你一賺錢,別人就進場;供應多了,利潤就下跌,投資者很難長期賺錢。

Costco有自家品牌,堅果、面紙、衣履許多都做到。但如Costco造自家品牌可樂,可以取代可口可樂嗎?消費者會買單嗎?大概率是不會。汽水市場永遠就是由那兩家壟斷。對消費者來說,可能不是好事;對投資者來說,高確定性卻是大好事。

投資者喜歡高確定性

股價由盈利和估值組成。沒有新供應的行業,企業盈利大部分時間是年復年上升,最多有時快些、有時慢些。你要留意的,大概就是估值波動。估值升至很高的時候,不要買;危機出現的時候(例如經濟衰退,又或遇上壞管理),可以趁機買。因為沒有新供應,只要需求恢復、問題解決,股價便會回升(看看過去10年白酒和奢侈品的股價)。

科技固然是非常有趣的行業,但科技行業變化很大也很快,你很難知道10年後會變成怎樣。如果整個投資組合都是科技股,會不會睡不着覺?

缺乏新供應的行業卻不是這樣,具有高度確定性。世上超過100年的企業,許多都來自煙草、食品、奢侈品等行業。配搭一點缺乏新供應行業的企業,可以豐富你的投資組合,並改善睡眠質素。

快看看自己的股票觀察名單,哪些股份身處的行業是很難有新供應的。

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(編者按:郝承林最新著作《致富新世代3──你也可以的穩健發財派》現已發售)

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