與特斯拉合作緊密世運電路值博

電動車、電腦、通訊、消費電子等產品，近年需求保持強勁，對印製電路板（PCB）市場發展帶來支撐。製造PCB產品的世運電路（603920.SH），今年上半年盈利表現強勁，目前估值不貴，值得吸納。

世運電路始建於1985年，是一家印製電路板製造商，公司主要生產高多層硬板，包括高精密互連HDI、軟板（FPC）、軟硬結合板（含HDI）及金屬基板等四大類產品，廣泛應用於汽車電子、高端消費電子、風光儲、電腦及相關設備、工業控制、通訊及醫療設備等領域。

該公司多年前已把汽車PCB作為重點發展領域來布局，目前已成為全球汽車用PCB的重要供應商。在新能源汽車領域，公司已實現對特斯拉、寶馬、大眾、保時捷、奔馳、小鵬（09868）等品牌新能源汽車的供貨。

全球車用PCB重要供應商

其中，世運電路與特斯拉合作緊密，2021年簽署了採購供應合約，更好地應對特斯拉德國柏林工廠及美國奧斯汀新工廠投產釋放產能所需的配套供應。同時伴隨大客戶拓展產業深度，該公司亦有望深度參與儲能及人型機械人產業。

根據Prsimark數據，全球PCB市場在2022年遇冷，總產值為817億美元，按年增長0.99%。Prismark預計2023年全球PCB市場產值將會收縮9.3%，至741.39億美元。但受益於下游新能源車保持較高景氣度，及AI浪潮驅動，汽車、服務器/數據存儲領域PCB應用仍將保持較高增速。

今年以來，全球經濟復甦不及預期，上半年市場需求疲軟，下游調整庫存影響，令公司營收小幅下滑。公司此前公布，今年上半年實現營業收入21.51億元，按年下挫2.32%。其中，第二季度實現營收11.36億元，按年減少7.23%，按季增加11.88%。

大環境雖然不太理想，但該公司積極應對，產品結構持續優化，高附加值產品比重增加，再加上人民幣下跌帶來滙兌收益上升、原材料價格下降等利好的助力下，公司上半年盈利仍錄得大幅上揚。上半年實現歸母淨利潤1.96億元，按年升46.85%。其中，第二季度實現歸母淨利潤1.21億元，按年增長40.18%，按季增加61.17%。

產品結構持續優化

根據TrendForce披露的數據，全球AI服務器2022年出貨量為86萬台，2026年則有望達到237萬台，2022年至2026年的年複合增長率為29.02%。服務器普遍應用高頻高速多層板，高端服務器需求迅速增長，可望成為公司未來的新動力。

中銀證券近日發表報告認為，根據公司各項業務發展情況，預計公司2023年至2025年分別實現營業收入50.08億、59.10億、69.73億元，歸母淨利潤分別為5.07億、6.02億、7.27億元，對應市盈率分別為17.94、15.09、12.51倍，首次覆蓋，給予「增持」評級。