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2023年9月8日

信析 信報投資分析研究部

強美滙表面風光 債務風險揮不走

國際油價呈強,布蘭特期油連續兩個交易日收市企於每桶90美元之上,投資者憂慮油價漲勢捲土重來,引發通脹加速回升。隨着周一(4日)美國勞動節長假過去,本來意味夏季駕車出行高峰期結束,但據美國汽車協會(AAA)資料,全國平均汽油零售價周二攀至每加侖3.811美元,較2022年底貴接近兩成。

通脹前景仍未明朗,儘管聯儲局周三發表俗稱「褐皮書」的地區經濟報告顯示,大部分地區職位增長已受遏抑,物價漲勢也放緩,卻與其他數據略有矛盾,美國供應管理協會(ISM)8月份服務業指數升至半年高位54.5,就業指數更急彈至2021年11月以來最勁水平,企業招聘十分積極。

芝商所(CME)FedWatch工具反映,交易員普遍預測聯儲局本月20日調高利率的可能性極低,而年底前再加息0.25厘暫佔上風。波士頓聯儲銀行總裁科林斯(Susan Collins)認為,勞動力市場再平衡還有一段路要走,通脹回落勢頭會否維持尚待觀察,不排除繼續收緊貨幣政策。前聖路易斯聯儲銀行總裁、「鷹王」布拉德(James Bullard)亦表示,不應該放棄年內多加息一次的計劃。

相對於美國利率仍具緊縮空間,加拿大剛決定維持息口不變,英倫銀行行長貝利「放鴿」,歐洲又滯脹預期升溫,結果帶動美元進一步造好,美滙指數周三突破105大關,有望延續早前強勢,追平2005年創下的連漲8周佳績。

不過,要留意美元並非毫無隱患,特別是聯邦政府未來一個月又面臨局部「停擺」的考驗。國會休會期下周一(11日)結束,眾議院急需處理的事項中,包括通過12項年度撥款法案中的11項,以免10月1日即2024財政年度甫開始,政府服務就關門大吉。然而,國會兩黨對推動削減支出存在嚴重分歧,甚至有極右翼議員威脅必要時利用「政府關門」作談判籌碼,外界相信或再次出現「停擺拉鋸」,為市場帶來震盪。

高盛經濟師Alec Phillips早於8月底的報告指出,在9月30日之後的某個時間,美國聯邦政府可能因為撥款用盡而停擺,並會短期內衝擊經濟。這印證了8月初惠譽突然下調美國主權信貸評級的聲明提到,債務僵局反覆發生,正拖累治理標準不斷惡化,對信貸構成風險。

無論停擺與否,美國聯邦政府債務持續膨脹,信用利差正在擴大。附【圖】所見,美國主權債務的5年期歐羅信貸違約掉期(CDS)價格已攀至接近49個基點,導致這一產品「保險費(Premium)」再度超越西班牙,隨時挑戰「歐豬」國家中財政狀況最差劣的希臘。雖然美國違約機會相當微,但是龐大債務衍生的風險,或影響美滙後市表現。

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