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2023年9月1日

邱古奇 股期出擊

安踏轉型直營奏效 86元可吸

大市昨天反覆偏軟,恒指早段升過185點,收市報18382,跌100點。內地公布8月份官方製造業PMI升至49.7高於預期,但仍然未返回50盛衰分界線之上;同月官方非製造業PMI降至51,連挫5個月。兩個數據一好一淡,而好的未算真好,消息相對利淡。

安踏體育(02020)日前公布亮麗的中期業績,上半年營業額296.45億元(人民幣.下同),按年增長14.2%;純利達47.48億元,大增32.3%,若撇除AmerSports商譽一次過減值的影響,純利增幅更達49%。中期息派82港仙,較去年同期增加32%,派息比率達45%。期內利潤急升,主要因為FILA與其他品牌經營利潤率大幅提升,也是該公司聚焦多品牌策略及提升直營能力的成果。另外,疫後經營環境好轉,庫存與銷售比率回復健康水平,亦有助業績改善。

中線目標118元

安踏和FILA兩大品牌仍是兩大主力,期內安踏主品牌收入141.7億元,按年上揚6.1%,毛利率漲0.7個百分點,增至55.8%;線下銷售於疫後強力反彈,以及DTC(Direct to Consumer,直面消費者的營銷模式)佔比提升,是收入和毛利率提升的原因。期內安踏品牌DTC業務收入達80.85億元,增升21.8%;截至6月底,已有7600家安踏門店完成DTC轉型。

FILA品牌回復高速增長,扭轉去年的跌勢。期內收入122.3億元,按年增加13.5%,毛利率提升0.6個百分點,至68.6%,主要因為新品售罄率提升及存貨撇賬減少,FILA電商業務經過策略調整後銷售大增逾五成。其他品牌上半年收入32.5億元,大升77.6%,迪桑特和可隆均維持較快增長,不過受庫存減值影響,毛利率下降0.8個百分點至73.4%。合營公司AmerSports營收增長37.2%至132.7億元,但受PeakPerformance業務減值影響,錄得淨虧損9.83億元,安踏分佔虧損5.2億元。

管理層對下半年的指引相當樂觀,維持安踏品牌和FILA全年流水雙位數增長目標,其他品牌全年流水增長目標由原先的30%上調至40%。股價昨回吐1.29%,收報88.3元,可候回至86元買入,中線目標118元。

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