安踏轉型直營奏效 86元可吸

大市昨天反覆偏軟，恒指早段升過185點，收市報18382，跌100點。內地公布8月份官方製造業PMI升至49.7高於預期，但仍然未返回50盛衰分界線之上；同月官方非製造業PMI降至51，連挫5個月。兩個數據一好一淡，而好的未算真好，消息相對利淡。

安踏體育（02020）日前公布亮麗的中期業績，上半年營業額296.45億元（人民幣．下同），按年增長14.2%；純利達47.48億元，大增32.3%，若撇除AmerSports商譽一次過減值的影響，純利增幅更達49%。中期息派82港仙，較去年同期增加32%，派息比率達45%。期內利潤急升，主要因為FILA與其他品牌經營利潤率大幅提升，也是該公司聚焦多品牌策略及提升直營能力的成果。另外，疫後經營環境好轉，庫存與銷售比率回復健康水平，亦有助業績改善。

中線目標118元

安踏和FILA兩大品牌仍是兩大主力，期內安踏主品牌收入141.7億元，按年上揚6.1%，毛利率漲0.7個百分點，增至55.8%；線下銷售於疫後強力反彈，以及DTC（Direct to Consumer，直面消費者的營銷模式）佔比提升，是收入和毛利率提升的原因。期內安踏品牌DTC業務收入達80.85億元，增升21.8%；截至6月底，已有7600家安踏門店完成DTC轉型。

FILA品牌回復高速增長，扭轉去年的跌勢。期內收入122.3億元，按年增加13.5%，毛利率提升0.6個百分點，至68.6%，主要因為新品售罄率提升及存貨撇賬減少，FILA電商業務經過策略調整後銷售大增逾五成。其他品牌上半年收入32.5億元，大升77.6%，迪桑特和可隆均維持較快增長，不過受庫存減值影響，毛利率下降0.8個百分點至73.4%。合營公司AmerSports營收增長37.2%至132.7億元，但受PeakPerformance業務減值影響，錄得淨虧損9.83億元，安踏分佔虧損5.2億元。

管理層對下半年的指引相當樂觀，維持安踏品牌和FILA全年流水雙位數增長目標，其他品牌全年流水增長目標由原先的30%上調至40%。股價昨回吐1.29%，收報88.3元，可候回至86元買入，中線目標118元。

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— 邱古奇

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