美國通脹放緩趨勢看不到逆轉

聯儲局公布上月議息會議紀錄後，市場解讀為局方將維持鷹派立場，美股一度再試低位，筆者認為這次會議紀錄並未有提供數據證明通脹將會持續攀升，從而迫使聯儲局繼續加息。

相反，局方大致認為通脹已經放緩，而這個趨勢未見到有轉變，但為免刺激減息預期或擔心通脹再度顯著惡化，因此即使大部分官員估計7月加息是最後一次，也只能向外界表示會密切注視情況發展，仍有可能再度收緊貨幣政策。

實質利率明上半年續高企

會議紀錄提到，預期核心通脹將於2025年底前下降至2.3%，而隨着通脹回落，即使息口維持不變，實質利率亦會向上，預計實質利率於2024年上半年上升後會長時間維持高位，筆者相信這是局方釋出暫停加息的訊號。

勞工市場依然比疫情前緊張，但已經見到改善，第二季非農業新增職位增長是自2020年中以來最慢，調查亦顯示私營企業新增職位於5月份跌至自2021年3月最低水平；每小時平均工資於6月份錄得4.4%按年增長，低於去年6月時的5.4%；其他數據包括離職率下降、兼職人數上揚、首次申領失業救濟金人數增加勞工參與率上升，均反映勞工市場供需不平衡的情況繼續紓緩。

值得注意的是，今次會議紀錄亦提到，聯儲局預期今年下半年核心通脹會明顯回落，主要是因為租金以及其他商品與服務價格都有所下降，如網上商品價格回軟，這與本欄預期相符，也有部分委員提到局方須平衡過度收緊貨幣政策的風險，與收緊力度不足的成本。

本欄多次強調看通脹先看通脹預期，後者屬前者的領先指標，亞特蘭大聯儲銀行公布的一年期商業通脹預期指數於8月份錄得2.5%增長，較7月的2.8%顯著回落，同時美國廣義貨幣供應M2由去年12月起錄得按年負增長，6月份的數字為負3.59%，相信未來幾個月都會繼續維持負值。

標指守穩50天線才博反彈

美股市況方面，截至8月23日收市一周，各行業ETF各有升跌，當中科技ETF領漲，漲幅達2.8%，必需消費ETF領跌，幅度為1.2%；20大行業指數亦個別發展，半導體指數升幅最大，達3.5%，銀行指數跌幅勁，達2.2%；各類型因子ETF窄幅上落，介乎上升1.0%至下跌0.1%；市寬稍為收窄，紐約交易所股價處於50天及200天線以上的股份比例分別跌至39.7%及52.1%；標普500指數股價處於50天及200天線以上的股份比例分別跌至37.6及52.0%。標普500指數短期阻力處於50天線，宜待企穩50天線之上才博反彈。

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— 高占

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