2023年8月25日

盧斯 個股策略

同程旅行績佳 現價位可吸

同程旅行（00780）日前發布的次季業績好過市場預期，受到疫後復常、旅遊需求大增刺激，收入大幅增長，利潤更升至較2019年疫前同期更高，反映過去幾年成本控制令獲利能力增強。業績公布後同程旅行紛獲大行調高盈利預測及目標價，現位入市仍有水位，且強勁業績可為其帶來更佳的抗跌能力。

上半年溢利淨額飆兩倍

同程旅行上半年收入增長79.6%，至54.52億元（人民幣．下同），經調整EBITDA（息稅折舊及攤銷前利潤）大升110.5%，至15.38億元；EBITDA利潤率上揚4.1百分點，至28.2%；溢利淨額飆207%至10.96億元；淨利潤率擴大8.3百分點，至20.1%；期內平均月活躍用戶多27.7%，至2.825億；平均月付費用戶增加44.6%，至4180萬。

上半年交通票務收入增長75.8%，至28.77億元；單計第二季國內機票票量較疫情前的2019年同期高40%；住宿預訂業務上揚73.9%，至18.89億元；第二季國內酒店間夜較2019年同期大升超過130%；其他業務收入進賬118.8%，至6.85億元。

第二季度，同程旅行收入達28.7億元，按年大升117.4%；經調整EBITDA為8.1億元，增長175.8%；淨利潤5.9億元，飆428.9%。第二季度，同程旅行平均月活躍用戶達2.8億，較2019年同期多53.5%；平均月付費用戶4220萬，較2019年同期增加52.3%。

強化微信合作提升服務

業績報告指出，期內持續加強與騰訊（00700）的合作並在其生態體系內探索各種場景，持續優化微信「搜一搜」的營運，以提升用戶體驗及用戶參與度；亦與微信支付香港合作，於香港聯合推出營銷活動，建立與該地區用戶的互動。在第二季度，約80%的平均月活躍用戶來自微信小程序。

瑞信發表報告提到，同程旅行第二季度收入及利潤率都好過預期，期內交通服務盈利能力提升，預計該業務第三季較2019年同期增長47%，全年較2019年多30%。住宿預訂服務業務有強勁升幅，受惠交叉銷售策略，估計第三季較2019年同期上揚57%，全年較2019年高70%，短期而言市場競爭有限。該行預期同程旅行今年收入115億元，較2019年增長56%；今年至2025年的3年期間，每股盈利預測分別上調14%、8%及6%，目標價由22.7港元上調至24.6港元，維持「跑贏大市」評級。

麥格理報告形容，同程旅行次季業績表現穩健，經調整溢利達5.92億元，意味着經調整淨溢利率達20.7%。該行指出，7月份門票銷量及過夜酒店房間均顯著超過2019年水平，由於預期即將到來的十一黃金周強勁勢頭，料其第三季收入增長達60%，全年增幅則達81%。該行將該公司今年及明年經調整溢利預測各上調3%，並將其目標價由22.4港元上調至23港元，維持「跑贏大市」評級。

花旗報告稱，該公司7月份酒店客房間過夜數與疫情前相比增長超過110%，機票訂單量增幅超過30%，8月份勢頭持續。但預計與疫情前相比，增長速度會略有放緩，並將保持在55%的適當水平。花旗將同程旅行2023至2025年盈利預測分別上調7%、3%及2%，以反映強過預期的旅遊增長趨勢，並將目標價由24港元上調至25港元，評級「買入」。

同程旅行績後連續兩日收陽燭，昨收報18.96港元，升2.82%，圖表正欲升穿下降軌阻力，參考大行目標價，現位仍有一定水位，可吼位買入。

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