2023年8月14日

溫天納 納論神州

細看四部委聯合振興組合拳

本月初，國家發展改革委、財政部、中國人民銀行、國家稅務總局聯合介紹政策，特別是針對「打好宏觀政策組合拳，推動經濟高質量發展」有關情況。相關四部門強調宏觀政策的高效協調，透過政策的加快制定，加強儲備等方式有力應對「國內需求不足」、「企業經營困難」、「重點領域風險」，以及「外部環境嚴峻」等宏觀問題。

擴內需落實免稅降費措施

不同部委焦點不一樣，當中，國家發改委着重擴大內需，帶動民間投資等政策導向的討論。在擴大內需方面，施政方向將延續此前的基調，重點面向新能源汽車、家居電子消費等領域。在刺激投資方面，通過推動特大城中村改造和平急兩用基礎設施建設，擴大房地產信託基金發行規模來對沖投資下行。通過延續一批、制定一批、儲備一批的形勢來保證政策的連貫性和有效性。

另外，財政部和稅收總局重點集中在中小微企業發展，科技創新等施政方向。在紓困中小微企業，降低經營成本方面，財政部着力落實免稅降費的相關措施。針對小規模納稅人、個體工商戶、退役士兵和應屆高校生等小微主體削減個人所得稅、資源稅、增值稅等多類別稅負。同時對小微主體和科創性質企業的增值稅減免，小額貸款稅優惠等政策延期至2027年。稅務部門配合財政部，落實針對小微企業和創新企業的稅收返還和優惠。

人行就金融風險防範，貨幣政策方向等問題作出回應。在支持實體經濟發展方面，人行通過不斷新增貨幣貸款工具、提供融資便利等手段保證相關主體的發展。防範金融風險方面，則重點關注房地產行業，提出保交樓貸款支持計劃和有序引導房貸利率調整兩項措施。

在貨幣政策方向上，人行延續穩健精準，加上適時適度的逆周期調節基調，於保證資金不空轉的高效背景下靈活下調利率，更好服務實體。

通脹同屬貨幣政策重要考量，參考國家統計局最新公布的數據，7月份內地CPI按年由平轉降，主因為該月豬肉、蔬菜價格下跌幅度擴大，帶動食品CPI由正轉負，抵消了暑假服務價格上升，以及成品油價格上調的影響，推動整體CPI升幅進一步跌至通縮區間。在市場供應充足下，消費復甦力度整體較為疲弱，物價走勢對消費信心的影響不能被忽視。故此，筆者估計內地宏觀政策需要適度增加，刺激居民消費，打破通縮的循環。

在暑期需求旺季，內地宏觀基本面發展正面，因原油供應趨緊等因素影響，7月份原油、銅等國際定價大宗商品價格上升，而內地定價的煤炭、鋼材等商品價格同樣呈現見底回穩或反彈的趨勢，帶動PPI按月跌幅收窄。

8月CPI有望恢復增長

展望未來，內地7月份CPI進入通縮有可能屬於短暫現象，8月份食品價格下跌對整體物價的拖累效應有望緩和，加上服務價格升幅有可能進一步擴大，8月份CPI按年有可能恢復正增長。事實上，在經濟整體延續復甦、M2增長速度保持較快的背景下，估計CPI持續處於通縮的風險較低。

不過，在內地消費偏弱、供應充足的市場背景下，未來一段時間CPI將持續處於低位的運作趨勢。PPI方面，伴隨穩增長政策落實，需求改善將有望持續推動大宗商品和工業品價格上升，未來幾個月PPI通縮幅度有望持續收窄。

至於後期工業品價格能呈現何種上升態勢，將取決於第三季度逆周期調節政策，如何能發揮提振經濟復甦動力之具體成效。

下一篇：	滬深港通上周五成交統計
上一篇：	五洲上季轉賺具潛力