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2023年8月12日
美國7月消費物價指數（CPI）按年升3.2%，比市場預期為低，亦令通脹增幅下半年漸趨緩和得以延續。數據公布後，市場明顯認為聯儲局9月再加息的機會大為降低，周四晚納指高開，但之後並未出現持續反彈，納指7家大型科技企業（Magnificent 7）仍在高位偏弱地整固。現時Fed pause的講法已經相當明確，但美國10年期及30年期國債債息未見回落，美債與納指在過去的相關度一直很高，在近半年出現的AI風潮之下，美國科技股股價急升；另一邊廂，美國長債在Fed pause宏觀敍述下仍未見太多買盤，形成了為期近半年的背馳。
油價倘續升 美通脹難落
美股公布成績表，已經有不少中小型科技股「見光死」，對整體科技股走勢相當有影響。納指七雄大部分都已失守20天平均線，而且確認未能收復，從技術走勢看，客觀來說是短線失去動力，這兩件事直接引起美股在8月開局就出現調整。科技股沽壓暫時都是基於短線獲利回吐為主，調整會否更深及更久，就要視乎沽壓會否擴散至其他傳統板塊，例如傳統零售股及工業股等。留意到最近兩周油價持續上升，除了因為沙特阿拉伯減產因素之外，亦與宏觀論述對衰退憂慮減輕、轉移到認為會有再通脹有關。
雖然現時實際市場對石油需求增長有限，但油價從來都是「三分需求，七分政治」，本來就非常受地緣政治影響，二來亦要小心資本市場的反射性（Reflexivity），現實不少情況是投機者改變商品價格，最終影響到公司表現甚至實體經濟。當油價持續上升，將導致今年下半年以至明年通脹有相當壓力，此點不容忽視。
市場無視阿里業績佳
中港股市方面，阿里巴巴（09988）公布業績，無論數據以及企業前景（看得出在業務整固方面有努力，雖然核心業務淘寶天貓市場佔有率似乎繼續被削弱）都屬正面，但市場反應就完全不當基本面是一回事，內房問題有陸續「感染」包括新經濟股等其他板塊的跡象。
投資者面對中國經濟可能長期衰退的格局下，到底會否有明確政策刺激經濟，以至到真正要出手救市之後，最終能否解決經濟問題，明顯抱着相當大的懷疑；加上中美關係在6月美國國務卿布林肯及財長耶倫訪華之後未見好轉，早前才出現美國下令限制企業對華的高科技投資，範圍更覆蓋香港及澳門，在外資眼中，此時此刻形容中國經濟是內外交煎亦不為過。
當然這個觀點已經人所共知，本欄一直形容港股有值博率的原因，就是因為中港股市的估值低，但無可否認即使是短線投機，仍然有相當大的風險在其中。現時風眼在民企內房，最近碧桂園（02007）外債違約事件，會是推動政府重錘救援內房的催化劑，還是觸發新一輪民企內房倒債潮的導火線，現時仍然難以預判。下半年中港股市有否翻身之日，似乎要看中國政府在這個十字路口之上如何選擇，對後市相當關鍵。
作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。
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