2023年8月9日

信報投資分析研究部 新股部落

蕪湖城市建設依賴大客成風險

本港新股市場逐漸變得冷清，已接近一個月未有新股公開招股，市場焦點都落在上市公司業績之上。蕪湖城市建設或突破此困局，該公司上周二（1日）首度遞表申請在香港上市，但其來自單一客戶的收入佔比超過六成，加上主要客戶集中度持續增加，可能會構成高度依賴的風險。

蕪湖城市建設是國有建設及市政基礎設施運維服務供應商，以安徽省蕪湖市為基地，成立逾35年，在省內市場份額逐年上升，並於2016年開展房屋建築工程業務，目前業務網絡已擴展至四川省。

該公司主要專注於提供建設及運維服務，前者包括作為總承包商提供工程建設服務，例如房屋建築工程項目，覆蓋工業、住宅、公共建築建設，亦有市政工程項目，主要是市政道橋及其配套設施和其附屬設施；運維服務則是對市政道橋、排水和綜合管廊的定期檢查、維護與保養。

整體業績穩步增長

市場調查資料顯示，2022年，按安徽省房屋建築工程收益計算，蕪湖城市建設市場份額為0.2%；按市政工程收益計，公司在省內超過300個國有市政工程供應商中排名第13，市佔率0.3%；按道路橋樑、排水設施及綜合管廊運維收益計，則在國有運維服務供應商中排名第一，市場份額為1.4%。

蕪湖城市建設來自工程建設業務（包括房屋建築工程業務及市政工程業務）的收益，2020、2021、2022年、2023年首4個月分別報2.59億、7.92億、19.22億、8.31億元（人民幣．下同），佔同期總收益50.4%、73%、86.7%、88.8%；此長彼消，運維業務收益則為2.52億、2.88億、2.93億、1.01億元，佔比49.1%、26.6%、13.2%、10.8%。

總括而言，該公司整體業績仍然錄得增長，上述期間總收益分別約5.14億、10.85億、22.16億、9.36億元；毛利報1.69億、2.03億、2.08億、8285萬元，毛利率33%、18.7%、9.4%、8.9%；溢利分別約1.29億、1.51億、1.59億、6384萬元。

蕪湖城市建設已完成15個建設及運維項目，並進一步中標19個項目，原合同總額為7.56億元，進行中的建設及運維項目為96個。截至2023年底止，全年度未完工合同項目預計確認的收益超過25億元。

於2022年底增資後，蕪湖國資委旗下安徽中江仍為蕪湖城市建設的控股股東，持股45%，其餘股東還有中如建設、三坤園林、兆通建設、杭蕭鋼構（600477.SH）、金牛電氣、通源環境（688679.SH）等投資者。

蕪湖城市建設客戶主要包括地方政府及國資企業，上述期間五大客戶收益分別約3.32億、7.66億、18.87億、8.1億元，佔總收益的64.7%、70.6%、85.1%、86.6%，同期來自該公司最大客戶中江集團的收益分別為1.48億、2.81億、10.95億、5.86億元，佔比達28.9%、25.9%、49.4%、62.7%。

由此可見，來自五大客戶及最大客戶收益比例持續上升，蕪湖城市建設客戶集中度及高度依賴程度不斷增加，該公司在風險因素披露，其不能保證未來能成功獲得中江集團合同，可能對其業務、財務狀況及經營業績構成重大不利影響。

下一篇：	中鐵建股息高值博
上一篇：	滬深港通上日成交統計