2023年7月24日

石林 金與銀

金銀衝高回落 端視美息走向

金銀兩市牛熊雙方繼續在激烈爭持，迄今尚未見其中一方取得壓倒優勢，以致金銀價格仍維持在一定範圍內上落。

上周金銀價格曾分別漲抵自今年5月上、中旬以來的高水平，但最終仍重演衝高後回落的場面【圖1】。因美元滙價繼續下滑，金市承前周的升勢一度漲至1987.5元（美元．下同）。但其後美滙從低位反彈，金價遂從上述高位回落，結果以1961.94元收市，比前周僅微升。

銀市則續升抵25.26元，其後也從高位滑落，且以24.6133元收市，比前周反告下跌。至此，期金與期銀的價格比率從日前的77.97倍，回揚至79.12倍的稍高水平，早前由銀市帶動金市上升的局面可望暫告一段落【圖2】。

鉑金與鈀金表現各異，期鉑收報972.2元，比前周下跌；期鈀收報1286.5元，繼續其由前周起從4年多低位反彈的走勢。

前周聞美國CPI和PPI兩項物價指數均告回落的消息，繼續影響上周早段的金融市場，美滙指數及美債孳息率再下滑，支持了金銀價格在前周漲升的基礎上持續爬高。

利率本月勢見頂 不利美元

美國通脹有所緩和，投資者普遍預計美國聯儲局本月25日至26日的議息會議上再加息0.25厘，然後維持利率不變，到明年開始減息。

簡言之，美國利率本月將見頂，此預測不利美元滙價和美債孳息率，金銀價格則受惠。金銀兩市的牛派就是據此認為聯儲局已再無加息的理由，所以勇於投放金銀。

上周金銀牛派押注多頭的另一原因，是中國官方宣布一些措施刺激國內經濟，人民幣滙價一度轉強。又有人估計日本央行因為通脹壓力的緣故，可能改變極度寬鬆的貨幣政策，日圓兌美元滙價曾回升到今年5月中旬的水平。正如本欄日前曾提示的那樣，金價與人民幣及日圓滙價在中長線方面，有着不同程度的正相關關係，故金銀價格在上周早段與人民幣和日圓四者齊升。

然而，上述情形到上周後段又發生改變。美國初次申請失業救濟人數為22.8萬，為5月中旬以來的最低水平，反映美國就業市場依然強勁，聯儲局仍有再加息的可能。美債孳息反彈，美滙指數從99.22的中長線重要支持水平回揚。中國經濟數據欠理想，人民幣滙價向下。

有報道指日本央行會維持其貨幣政策，日圓滙價遂告下跌。這些都令金銀價格重演衝高後回落的走勢。

本周市場將集中注視聯儲局議息結果，以及如何暗示利率下一步的走向。有人認為聯儲局主席鮑威爾不會明確表達這方面動向，另有人相信聯儲局為避免重蹈上世紀七十年代的覆轍，過早地放鬆抑制通脹的努力，以致物價上漲速度隨後再次加速至雙位數水平，故該局會保持謹慎態度並努力維持其信譽，因此金銀後市還有許多不確定因素。

除此之外，本周須關注美國消費者信心指數，以及個人消費支出（PCE）物價指數等數據的公布；同時要注視歐洲央行和日本央行的議息結果及政策取向，皆因這些會影響到美元及日圓滙價，進而波及金銀價格。最後請注視聯儲局繼續縮表操作，其資產負債表規模現為8.275萬億元，是這次縮表以來的新低。

現估計短期金價暫在1946至1988元之間爭持，2000元關口仍是重要的心理和技術阻力，1933元為支持水平。短期銀價暫在24.15至25.26元之間爭持，26元關口為心理和技術阻力，而23.2元是重要支撐水平。金銀價格須擺脫前述的最大上下限範圍，才算有所突破。

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