2023年7月15日

阿米 有米落鑊

美股市寬好轉 還看次季業績

美國6月消費物價指數（CPI）數字繼續跌，市場憧憬7月份加息會刀下留人。不過，根據芝商所Fedwatch Tool分析，7月加息機會仍然企穩九成以上。距離會議不足兩個星期，除非出現極關鍵影響宏觀經濟的事件，否則7月加息0.25厘會是毫無懸念。

資金換馬中小企

經過6月急升，7月開局美股指數只是稍為調整，其中納指回調較深，主要受到納斯特克100指數special rebalancing（特別再平衡）消息影響，今年由於AI概念，七大科技股（Magnificent 7）市值大漲，亦令他們在納指的權重，合共高達五成以上。由於巨企比重太過傾側，所以才出現一個特別調整權重的決定。執筆之時還未公布調整結果，不過可以肯定的是包括Apple、Microsoft、Alphabet、Amazon等的Magnificent 7權重會明顯下調，這就是近日大型科技股表現較弱的主要原因。整體而言，中小型股在這一次換馬會相對受惠，而且資金亦都明顯有由巨企轉移去中小型股的趨勢，市場寬度亦明顯好轉，亦代表美股升勢有望持續。

升市固然令人欣喜，但亦要留意不少股份在業績期之前股價已經升幅甚多，例如本周四美國達美航空（Delta Air Lines）公布的業績好過預期，但是美國航空股已無力再拉升，其他周期股例如郵輪股、建屋股等都有出現這種情況，大家無需要太過心急趕在業績期前買入，反而應該觀察業績後的市場反應判斷只是短期的調整，還是屬於業績後見光死那一種的趨勢反轉。雖然業績期之前已經有不少股票偷步炒作，但整體業績好過預期的機會仍然並不低，更重要的是市場對第二季業績的反應，是否能夠消除對經濟衰退的憂慮，我們對第三季美股的看法仍然偏向樂觀。

好景時切戒輕浮

馭風認為觀察業績期市場反應固然重要，但是在這個時間維持交易紀律，特別是注碼管理紀律更為重要。交易員都是人，市場趨勢好贏錢快，人特別容易心雄，不自覺就會進入「Shopping mode」，注碼愈來愈大，就算只是超買後的調整浪，亦可以殺你個措手不及。

缺乏資金管理機制，在崇尚個人主義的對沖基金行業是特別多。贏得兇狠從來不難，任何一個敢用高槓桿的散戶都可做到；要贏得精明，投放在市場的資金都是用於贏面以及值博率都最好的交易上面，同時在適當的時機獲利，這一種操作才是職業選手要做到的事。馭風成立日子雖然短，但是着重培養投資團隊人才，每個投資決定都由團隊反覆琢磨，交易以及資金管理亦有規則可循，再加上我們量化分析系統的輔助，「七分人腦，三分電腦」令到我們無論勝率或是風險管理都比傳統方法更為優秀，甚至能媲美本地不少大型資產管理公司。8月12號我們會有下半年的投資座談會，當中除了會講對環球不同股市的分析以及選股外，亦會就我們在資產管理的系統性優勢作出一些講解，詳情請參閱筆者Facebook Page。

作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。

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