2023年7月10日

Ken Fisher 環球效應

投資AI須看「人腦智能」

人工智能（AI）是致富的直通車票？還是通往末日的捷徑？自去年秋季ChatGPT面世掀起一輪人工智能熱潮後，社會上仍未就AI是下一個科網熱，還是末日引爆器達成共識。其實，兩個陣營都沒抓到重點。AI為投資者帶來機遇，並不預示新世界的誕生或舊世界的滅亡。

AI的討論令人聯想到科幻小說中的機械人，有善良的，也有邪惡的；雖然嚴重偏離現實，卻又煽動着人類的興奮和恐懼情緒。然而，現實卻往往是比較沉悶的。

人工智能簡單來說就是「機器學習」，透過程式化的演算法去「學會」如何根據已吸收的海量數據，產生出文字、圖像、影片、電腦編碼或其他產物。ChatGPT是一個大型語言模型，利用簡單的指示，該「生成式AI」便能生產出近乎人類語言的文字。現今已有很多其他類型「生成式AI」存在，例如香港的人工智能與機器人創新中心（CAIR）擁有自家研發AI的平台。這些AI懂得答問題和寫文字，看似很智能，惟實際上只是重複的程式編碼而已。

不管怎樣，市場對AI的大肆炒作及恐懼依然比比皆是。末日論者憂慮「深度造假」，例如用AI編輯媒體，以改變某人錄製好的話音或動作、AI複製熟悉聲音進行電話詐騙、造成網絡安全威脅，以及所謂的AI投資「泡沫」。這與那些認為AI要不造成人類「滅絕事件」，要不就是「拯救世界」，令早期投資者極速致富。

騙局存在即時風險

雙方陣營其實都言過於實。AI對工作、保安、科技巨擘壟斷以至更廣泛的社會影響是未知之數，可能是好的、又或者是壞的，亦有機會是好壞都有，甚至如過去的全自動駕駛汽車和家用3D打印一樣，熱潮過後便銷聲匿跡。

AI的發展速度將會較預期慢。科技的應用往往難以預測，且長年累月為股市製造背景噪音，而股市是聚焦於未來3至30個月的盈利前景。

誠然，AI騙局確實存在若干即時風險，可是騙徒鼠輩總是潛伏着，例如加密貨幣交易所FTX及其創辦人、有「薯條哥」之稱的Sam Bankman-Fried面臨的龐大指控，類似伯納．麥多夫（Bernard Madoff）所面對的控訴，而又與針對查爾斯．龐茲 （Charles Ponzi）的指控相似。騙局都同出一轍，除了時間吸引傳媒閃光燈外，實際上毫無新意。

大家不要指望有AI「加持」的股票。沒錯，AI熱潮協助帶動全球科技股年初迄今上升35.9%，惟主要是由半導體（AI發展必需品）股份飆升60.7%所帶動。若科技股要在2023年處領先地位，則取決優質增長，並收復2022年大跌市的失地。

試想一下，縱使全球經濟未出現衰退，市場仍在憂慮，各地經濟即使能有增長，速度也很緩慢。在低增長環境下能保證有升幅的股票十分罕見，從邏輯上說，股價會被抬高。這只是科技股的小部分而已，而且集中在巨無霸科技股。AI（主要是半導體股）屬於這部分，尚未足以改變遊戲規則。

AI目前的實際用途平凡不過，主要是透過自動化的重複性工作去提高效率，例如後勤辦公室文書及市場營銷瑣事。

其實AI並非新鮮事物，CAIR早於2019年已開始營運，專注AI的初創公司數年前吸引一輪創投資金。大型科技企業的利潤資助AI的項目，為AI發展出力，因為訓練這些系統需要龐大的運算能力和金錢，所以在風險投資方面，大機構要比「蚊型」初創公司更具優勢。矽谷的初創沒有一間能突破這一關，大企業依然手執AI牛耳。

聚焦高質素增長股

然而，有不少人期望押中能搶佔先機的初創。勸大家不要白費心思，要在現階段識別長遠贏家幾乎不可能。如果可以的話，有誰不會這樣做！即使在矽谷艱辛經營的初創公司洗牌後，不少純AI股繼續飆升；現在買入等於投機炒作，是在賭哪些初創公司的利潤可以證明其高昂估值的合理性。企業很多是私人機構，估值粗略欠缺流動性，投機它們顯得沒有吸引力。

某種程度上，接觸AI可能有益，但別把其視為選股或選板塊的決定因素。不論是否科技股，就簡單地關注高質素增長股吧。

作者為Fisher Investments的創始人、執行主席兼聯席首席投資官。Fisher Investments是價值超過2000億美元的財富管理公司，為全球大型機構和高淨值人士提供服務，目前在超過17個國家發表專欄，亦曾撰寫多本暢銷投資書籍。

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