2023年6月26日

習廣思 信筆攻略

美元升長債息降 環球跌市漸浮現

過去一周，環球股市開始進入動盪期，投資格局欠理想，美元上揚，長債息率回落，短債息上升，10年期及2年期國債息差再擴闊，由95.48個基點擴大至101.49個基點，市場憂慮進一步加息，將增加經濟衰退的風險。港股弱勢畢現，暫時希望恒指能守住18500點。

減息無影 衰退威脅逼近

本周又到月尾，星期五內地將公布6月份的採購經理指數，上月底公布的5月份數據差過市場預期，恒指挫近2%，兩天後市場開始炒有政策出台振興樓市及整體經濟，內房、非必需消費及科技股等有炒作，反彈市持續了兩周。外媒亦引述消息報道話會有一系列措施出台，包括發行一萬億元人民幣國債支持地方政府減債及投資基建，可是6月16日的國務院舉行常務會議後，並無公布具體救市方案，只提及正研究多項措施，市場頓感失望，倉盤逆轉，上周4個交易日港股全跌，恒指及科指分別累挫5.7%及8.4%。

市場預期內地6月的製造業PMI為49，略優於5月的48.4，非製造業PMI料由54.5回落至53.2，經濟仍處放緩階段。不過，各大行近期密集地下調今年中國經濟增長預測，經濟放緩的因素已漸在股價反映。

市場焦點仍會放在歐美的息口去向，美國周五將公布5月的個人消費物價指數，扣除食品及能源後的核心指數料升4.7%，與4月份的增幅持平，惟仍遠高於聯儲局的2%通脹目標；歐羅區的6月份通脹亦會於同日公布，核心通脹料仍高企在5.5%，貨幣政策轉向的機會應該不大。

納指100上周回吐有啟示

滯脹環境下，環球股市料會繼續調整。今年表現強勁的納指100上周五回吐1%，全周計跌了1.28%，看似不多，卻已是3月10日該周以來最大單周跌幅；道指全周亦挫1.67%。上周開始，環球股市似開始了同步下調階段，或會是下半年表現的預演。

在本周美股公布的業績中，對中港股市較有啟示的是記憶體晶片廠商美光及運動用品股Nike。美光有一半營銷來自中國，5月21日中國網信辦指美光產品存在網絡安全隱患，對關鍵通訊基礎設施造成重大安全風險。今次季績是該公司被點名後首份季績，值得看看管理層如何評估。至於Nike，其內地業務一向受到關注，對本港上市的運動用品股股價有一定影響。Nike將於周四收市後公布季績。

今年美洲的新興市表現十分出色，以美元計，巴西大升19.8%【圖1】，以本地貨幣計漲幅也有8.4%；墨西哥股市以美元計勁飆27.2%，本幣計則漲12%；中國以外的新興市場表現普遍較中國市場為佳，令MSCI新興市場（中國以外）ETF（EMXC）累積漲幅達8.6%，比有中國市場的新興市場ETF（EEM）的3.35%升幅好【圖2】。由於不少新興經濟體加息較歐美為早，市場預期隨着本土通脹快速回落，未來12個月不少新興市場會進入減息周期。

以巴西為例，投資者相信巴西的貨幣政策已見頂，即將迎來減息周期。上周巴西央行維持利率不變，議息聲明亦刪除了如有需要繼續加息的字眼。巴西央行的基準利率目前為13.75厘，自去年8月已維持在此水平。該國12個月通脹由去年4月的12.13%降至今年5月的3.94%，雖然央行預期今年下半年通脹會回升，但由於經濟放緩中，市場仍預測央行將減息，未來12個月利率掉期市場反映會減息3厘，因目前巴西的實質利率實在太高了。

普京地位牽動政經大局

剛過去的周末，俄國發生軍事叛變，俄羅斯僱傭兵組織瓦格納集團創辦人普里高津（Yevgeny Prigozhin）因與國防部高層有積怨，率兵5000佔據俄南軍事重鎮羅斯托夫，並一度揮軍向莫斯科進發。總統普京在電視上公開指這是叛國行為，對有關人等作出調查及鎮壓拘捕，一時間燃起內戰危機。

然而，最後在普京同意下，由白羅斯總統盧卡申科從中調停，結果是普里高津同意下令部隊撤回烏克蘭的軍營，他本人則會棲身白羅斯，普京則同意不追究事件。

今次軍事叛變十分戲劇性，後續發展仍撲朔迷離，可是，對普京的威望必然有所打擊。他在正規軍之外，另樹立一支僱傭軍團以互相制衡，兩軍長期不和，由口角至今次全面動武，均令人感到普京作為最高統帥無力駕馭，國防部今次在普里高津解甲後，會否獨擁軍事大權？

普里高津近日發布短片，指去年2月24日俄軍大舉入侵烏克蘭，是國防部欺瞞民眾和總統，他們說烏軍瘋狂挑釁，並會聯手北約攻擊俄方，而事實上，烏克蘭對俄國不是真的威脅。他這番言論不但攻擊國防部長紹伊古，還挑戰俄國最初揮軍烏國的理據。從普里高津及其部隊在羅斯托夫受到民眾的歡迎，可能也反映俄國一般人對現政府的不滿及對戰爭的厭倦。俄國內部政治的鬥爭，與烏克國戰局的關係，以至整個投資環境的影響，暫時仍難看得通，關鍵是普京的地位穩固與否。

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