2023年6月24日
過去的低息環境,令派息基金受到追捧,投資者買入派息基金,一般是希望長期持有能賺息保本。去年貨幣政策突轉向,聯儲局為遏抑通脹不惜大幅加息。今年的加息仍未停,聯儲局目標是要把通脹壓低至2%水平,還預計高息會持續一段時間。由低息轉向高息,派息基金過去的表現是否達到投資者的預期,值得研究。
三大類別作比較
以資產類別劃分,主要有3類,分別是債券基金、股息基金和股債混合基金。派息基金是否可保本賺息,可用10年基金價格增長率(10年期年度化回報率)和派息率比較,判斷派息是否需要從資本分派出來。再與中期(5年)和長期(10年)年度化回報率差別比較,評估基金是否中長期都能提供穩定回報。
附【表】列出6隻派息基金,用資產類別來分,兩隻是股債混合類型,兩隻是股票類型,兩隻是債券類型。比較兩隻股債混合的基金,平衡基金持股債比例目前是70/30,債券組合是投資級別,股票組合是美國大型股;另一隻是收入與增長基金,股債比例是33/67,投資組合持有三分之一高息債,三分之一可換股債,餘下三分之一是美國大型股。
平衡基金側重股票,持有債券組合主要是投資級別債,可減低股市下跌對基金的影響。收入與增長基金雖然持債比重接近七成,但持有債券的信貸評級低於平衡基金,風險較接近股票。平衡基金年初至今升5.7%,5年和10年的年度回報率分別是5.7%和5.8%,反映基金長期回報頗為穩定,4厘的派息率應可維持。至於收入與增長基金,現時派息率高達8厘,年初至今上揚6.1%,5年和10年的年度化回報率分別是5.1%和5.6%,長期回報率略遜於平衡基金;年度化增長率只有5.6%,低於派息率8厘,如維持派息則基金價格可能被犧牲。
派息股票基金類別中的環球股票高收入基金,組合50%以上投資在美國,其餘在日本、中國和歐洲,十大持股都是一些大型企業;另一隻是亞洲高股息基金,組合60%投資在中港股市。環球基金派息約8厘,派息較亞洲高股息基金的4厘吸引。
美國收入基金主要是投資美國債券,組合較大比重投資在高評級和高收益債券類別;亞洲債券基金組合四成以上比重在中港債券。美國收入基金年初至今升1.9%,派息率6%;10年的年度化回報率為1.9%,長期回報率不吸引,也未能支持派息率。亞洲債券基金年初至今增加了2.6%,派息率約4厘;10年的年度化回報率為2.1%,不算吸引,也未能支持派息率。兩隻債券基金表現不理想,主要是近兩年的跌幅拉低了10年回報。
總括來說,派息率高低其實不是很重要,重要是基金的增長是否吸引。不同資產類別基金,受投資環境限制,很難期望在跌市中幸免,所以選擇適當的資產類別很重要。下半年宏觀環境是通脹緩慢回落,聯儲局再加息的空間不大,息口維持高企一段較長時間,這個環境對債券有利。市場對減息有憧憬,已令美股投資者轉趨樂觀。但高息維持愈久,企業融資成本愈高,對股市始終有負面影響。在這背景下,美國投資級別債比重較高的派息基金較吸引,平衡基金較收入增長基金有抗跌力,亞洲股市估值較美股便宜,如有能力持有作中線投資,可考慮買入。
作者為認可財務策劃師,擁有逾10年的基金投資組合管理經驗。他為《信報》/信網撰文,分享投資管理心得。
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