東西方通脹預期大不同

美國聯儲局主席鮑威爾本周四在參議院聽證會上提出，可能會在今年內再加息兩次，同一時間英倫銀行在會後加息0.5厘，日本公布5月份核心通脹達到4.3%，是42年內的新高，種種跡象顯示宏觀敍述離開憂慮衰退，又轉移擔心通脹。當然有一些數據與這個情況並不一致，例如國際油價仍然在今年的低位，雖然銅價稍有反彈，但銅價與中國經濟景氣相關度頗高，今年稍後時間難免受壓，因此單憑商品價格未能判斷通脹有否機會再升。阿米在此想提出一點，近期宏觀論述上是有點轉變，不過與之前所講，基本分析尋找投資主題的重要性會相對比宏觀論述稍高，這個觀點保持未變。

中美關係「陰晴不定」

美國國務卿布林肯訪華，更獲得中國國家主席習近平接見，本來被視為是過去5年的中美關係有解凍跡象，不過再看訪華之後美國總統拜登的言論，就只能夠講美國對華外交上仍然是黑白臉並行，短期內難以明顯轉好，但又未到會大動干戈的地步，值得留意的是，中美摩擦只是在經濟層面，逐步有轉移到其他方面都有一定風險。近期未有再提及禁售半導體，令到有些投資者認為在貿易方面有轉機，但仍然要小心，雙方關係可能在更深層次的地方正在慢慢惡化當中。

之前我們馭風都講過，中美關係好壞是今年判斷港股前景的重要指標，經過今次訪華，假如會令雙方關係較以前為好，這樣5月份的恒指低位18000點就應該是今年港股底部，對我們而言，執筆之時恒指已失守19000點，實在需要觀察的時間和空間亦不多，不妨再觀望再決定，因此馭風於港股亦基本撤走持倉。

港股除了看中美關係，另一關鍵是聚焦中國經濟。山東省「淄博燒烤」早前爆紅，成為五一黃金周期間的銷售奇蹟，用另一個角度看，正正反映中國消費在眾多層面都出現「旺丁不旺財」的尷尬情況。

周三阿里巴巴（09988）宣布易帥，蔡崇信與吳泳銘一同接任主席以及CEO，「逍遙子」張勇退任，專注阿里雲分拆上市計劃，市場除了關注馬雲是否藉此調動重掌阿里巴巴實權之外，比較重要的是集團的淘寶及天貓策略上轉變。馬雲回杭州之後，盛傳他曾經召集淘天系統核心人物開會，面對拼多多、抖音等電商平台競爭，應該要離開過往天貓消費升級模式，「回歸淘寶」。

下半年內房市道成關鍵

另一電商巨頭京東（09618），近期不約而同轉打低價模式，最近「618電商大戰」，以巨額補貼拉攏中小型商家，變成阿里及京東的策略重心，由此見到，中國進入「消費降級」，似乎已經是無可避免的現實。此後當我們見到中國通脹率回落，不但未能覺得安心，反而需要擔心經濟復甦繼續疲弱情況下，往後日子會否出現通縮風險。觀乎近期中國經濟刺激措施，似乎亦效果不明顯，尤其是房地產市道下半年較令人憂慮，暫時看不見有任何政策板斧能夠扭轉局面，作為中國經濟兩大支柱之一，樓市去向是相當關鍵的一環，需要用心觀察。

作者阿米（馮宏遠）為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。

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— 阿米

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