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2023年6月24日

阿米 有米落鑊

東西方通脹預期大不同

美國聯儲局主席鮑威爾本周四在參議院聽證會上提出,可能會在今年內再加息兩次,同一時間英倫銀行在會後加息0.5厘,日本公布5月份核心通脹達到4.3%,是42年內的新高,種種跡象顯示宏觀敍述離開憂慮衰退,又轉移擔心通脹。當然有一些數據與這個情況並不一致,例如國際油價仍然在今年的低位,雖然銅價稍有反彈,但銅價與中國經濟景氣相關度頗高,今年稍後時間難免受壓,因此單憑商品價格未能判斷通脹有否機會再升。阿米在此想提出一點,近期宏觀論述上是有點轉變,不過與之前所講,基本分析尋找投資主題的重要性會相對比宏觀論述稍高,這個觀點保持未變。

中美關係「陰晴不定」

美國國務卿布林肯訪華,更獲得中國國家主席習近平接見,本來被視為是過去5年的中美關係有解凍跡象,不過再看訪華之後美國總統拜登的言論,就只能夠講美國對華外交上仍然是黑白臉並行,短期內難以明顯轉好,但又未到會大動干戈的地步,值得留意的是,中美摩擦只是在經濟層面,逐步有轉移到其他方面都有一定風險。近期未有再提及禁售半導體,令到有些投資者認為在貿易方面有轉機,但仍然要小心,雙方關係可能在更深層次的地方正在慢慢惡化當中。

之前我們馭風都講過,中美關係好壞是今年判斷港股前景的重要指標,經過今次訪華,假如會令雙方關係較以前為好,這樣5月份的恒指低位18000點就應該是今年港股底部,對我們而言,執筆之時恒指已失守19000點,實在需要觀察的時間和空間亦不多,不妨再觀望再決定,因此馭風於港股亦基本撤走持倉。

港股除了看中美關係,另一關鍵是聚焦中國經濟。山東省「淄博燒烤」早前爆紅,成為五一黃金周期間的銷售奇蹟,用另一個角度看,正正反映中國消費在眾多層面都出現「旺丁不旺財」的尷尬情況。

周三阿里巴巴(09988)宣布易帥,蔡崇信與吳泳銘一同接任主席以及CEO,「逍遙子」張勇退任,專注阿里雲分拆上市計劃,市場除了關注馬雲是否藉此調動重掌阿里巴巴實權之外,比較重要的是集團的淘寶及天貓策略上轉變。馬雲回杭州之後,盛傳他曾經召集淘天系統核心人物開會,面對拼多多、抖音等電商平台競爭,應該要離開過往天貓消費升級模式,「回歸淘寶」。

下半年內房市道成關鍵

另一電商巨頭京東(09618),近期不約而同轉打低價模式,最近「618電商大戰」,以巨額補貼拉攏中小型商家,變成阿里及京東的策略重心,由此見到,中國進入「消費降級」,似乎已經是無可避免的現實。此後當我們見到中國通脹率回落,不但未能覺得安心,反而需要擔心經濟復甦繼續疲弱情況下,往後日子會否出現通縮風險。觀乎近期中國經濟刺激措施,似乎亦效果不明顯,尤其是房地產市道下半年較令人憂慮,暫時看不見有任何政策板斧能夠扭轉局面,作為中國經濟兩大支柱之一,樓市去向是相當關鍵的一環,需要用心觀察。

作者阿米(馮宏遠)為馭風聯合創辦人、華晉證券資產管理投資總監、證監會持牌人士。筆者及筆者客戶並未持有上述股票。

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