郵儲行手續費勁增成亮點

大市昨天回吐，恒指收報19912點，跌127點，市場憧憬阿爺周末期間會推出實質措施救市，結果落空。不過阿爺應該不止出口術，出招應是遲早事，昨日之跌可視為升破降軌的後抽。

國資委與中證監年內第二度聯手，上周召開央企提高上市公司品質暨併購重組工作專題會，推動優質資源向央企上市公司滙聚。券商普遍認為「中特估」概念有望再次成為投資主線。炒此概念，內銀股不應該缺席，股價經過近日調整後，估值依然很低，四大國有銀行市盈率不足4倍，股息率8厘以上，市賬率均在0.4倍左右。

盈利料雙位數上升睇6.6元

利好內銀的因素不少，首先本月開始內地調低存款利率，估計淨息差可提升1.8至3.6個基點；此外，房地產風險緩解，有助降低銀行對房地產敞口的風險。中央準備出組合拳穩定經濟，有望扭轉當前的悲觀情緒，有利銀行經營。

四大行當中，早前已推介過農行（01288），今日介紹增長動力強於四大行的郵儲銀行（01658）。郵儲行去年純利852.24億元（人民幣．下同），增長11.9%；今年首季營收882.42億元，按年升3.5%，純利262.8億元，增5.2%。除了農行，其餘三大行首季純利增長均不足0.5%。

郵儲行按自身禀賦打造「五大差異化增長極」，專注發展鄉村振興、中小微企、主動授信、財富管理、金融市場業務。今年首季末，涉農貸款餘額1.97萬億元，較去年底增長1590億元；普惠型小微企貸款餘額1.28萬億元，增近千億元。

財富管理方面，首季末零售客戶資產管理規模接近14.5萬億元，較去年末增近6000億元。首季代理業務、交易銀行、銀團手續費快速增長，令手續費收入按年大增27.5%，增速持續領先同業，預期財富管理業務仍將繼續提升郵儲行的盈利能力。郵儲行首季不良貸款率0.82%，較去年底下降2個基點；撥備率覆蓋率達381%，足以應付潛在風險。

郵儲行現價5.03港元，市盈率5.25倍，市賬率0.6倍，估值不高，預期今年盈利可維持雙位數增長，以0.8倍市賬率為目標，上望6.6港元。

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— 邱古奇

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