2023年6月16日

習廣思 信筆攻略

經濟轉型路漫長 內地消費難復勇

美國國務卿布林肯即將訪華的消息，周三晚在紐約刺激納斯特中國金龍指數漲2.3%，加上憧憬中央快有振興經濟政策出台，恒指昨天大升420點，收報19828點，內地創業板指數在光伏及電動車產業股支撐下反彈3%，滬深兩市成交總額重上萬億元人民幣，港股成交金額亦突破千億，達1214億元。不過，在中港股市開始有些牛氣時，歐美股市在央行紛紛繼續加息下，初見回吐勢頭，港股的升市是否水尾，值得留意，不宜過度勇進。

恒指昨天急升2.17%，但表現更佳的是恒生科指及恒生非必需消費品指數，分別飆3.6%及3.3%。昨天升市主要是消費股為主，本港上市的大型科網股本質上也是消費股，只是它們利用網絡提供商品及服務，所以港股與內地民眾的收入、就業及消費信心息息相關。近期消費股能持續上升，主要是期待中央會有新政策刺激樓市及經濟，給放緩中的經濟注入新動力。人民銀行下調政策利率0.1厘，接下來大家等待財政政策的支援，有傳國務院常務會議今天會有政策出台，且看是真是假。

樓市熄火 就業收入俱放緩

內地昨日公布的5月份經濟數據，普遍差過市場預期，個別比4月份有所放緩，工業增加值增長由4月的5.6%放緩至3.5%，固定資產投資增幅從3.6%降至1.6%，零售增長由18.4%放緩至12.7%，房地產業與出口放緩是導致經濟失速的原因。股市的邏輯自然是經濟愈差，政府愈有機會出手救市。故此，數據差，追捧股份的資金反而增加。

然而，中央的政策早已非常明確，不會大水漫灌谷經濟，不會超發貨幣，政策要講求精準及追求高質量增長。跟地產經濟說再見，向高端產業進發是大勢所趨。這方面，過去10年也卓有成就，太陽能和新能源汽車產業已成為世界上重要的供應者。這是漫長的經濟轉型，新經濟暫時仍未能完全替代地產經濟，後者產業鏈長，僱用大量勞動力，同時房地產亦是民眾的藏富之所，樓市熄火，經濟出現較長時間的陣痛在所難免。就算如此，中國也不會走回頭路，再靠地產經濟，任何樓市政策目標最多是穩定情況，樓是用來住，不是用來炒，是最高的指導思想。故此，消費市道要回到從前之蓬勃，暫時可能性較低，特別是大眾化的消費市場，高檔消費也可能有一些新興產業的從業員可以支持。

科指升越牛熊線 跌勢未扭轉

消費股近日勁升，有政策的憧憬，也可能是今年跌幅已大，超賣嚴重，但最終升到哪個水平，還要看個別公司在其行業的表現，以及業績能否交到貨，昨天消費股全面報捷，只是資金追逐的結果。

論技術走勢，恒生科指昨日升破了牛熊分界250天移動平均線【圖1】，今年1月初及3月下旬均曾衝越牛熊線，最終無功而還，250天線自2021年7月開始下行，要扭轉長期的跌勢，談何容易，都是當短炒，有多3%至5%的升幅已算不俗。

美國聯儲局議息，公開市場委員會（FOMC）成員對利率中位數預期有所上調，年底前要加多半厘息，主席鮑威爾在記者會上打圓場，指雖然7月的加息機會仍在，但一切要看數據。美股周三議息公布後先跌後回升，就是因為老鮑打圓場，看來委員會內鷹鴿兩派有頗大分歧。美國科技股比貨幣政策走得前很多，皆因有個人工智能（AI）泡沫，可是，年頭炒到而家，大量資金已投身於此泡沫，在息口未明朗下，納指的調整風險愈來愈高，特別是美國10年期實質利率4月以來升了40個基點，納指一向與實質利率背道而馳，今次納指卻不跌反升，十分反常，當AI護盾褪色，納指的跌幅應該不輕。

緊縮重臨 歐美股回吐風險增

聯儲局幾時停止加息仍未明，長期實際利率持續上升有利美滙指數走勢【圖2】，須留意美元是否完成了5月底以來的調整，轉身上升，美元轉強，會對股市相當不利。

歐央行昨晚一如預期加息0.25厘，該行重申通脹仍太高及會維持較久，未來兩年難回到2%目標。歐央行研究部也調升了今明兩年的通脹預測，2023年由5.3%上調至5.4%，2024年則由2.9%調升至3%。市場預期歐央行今年內仍起碼有半厘的加息空間。今年上半年表現甚佳的歐洲股市，近期也開始見較大調整，除了貨幣政策收緊外，近兩周天然氣價格猛漲，也令投資者擔心會進一步推升通脹。

今天輪到日本央行議息，日圓兌美元昨天跌至141水平，行長植田和男又要面對弱日圓可能會引發進口通脹的問題。市場觀望日央行會否修訂長息控制措施，以支持日圓及對抗通脹。若日央行也修改政策，則環球央行其實又回復收緊政策，早前澳洲及加拿大央行在暫停加息後恢復加息，證明息魔還未走人。

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