2023年6月15日

習廣思 信筆攻略

美按兵中國減息 港股終於有着落

美國聯儲局議息前夕，納指100周二再漲0.79%，美股市場似乎假設加息已經完結。中國當局準備減息刺激經濟，美國下半年若能繼續停加息，內地放鬆貨幣政策的空間可較大，特別是當美國經濟進一步放緩，而人民幣貶值壓力減輕，有利A股、港股以至整體新興市場。

中央傳頻見商界 諗計谷經濟

聯儲局今次議息，一般估計口硬手軟，6月暫停加息之餘，又不排除進一步加息的可能。不過，5月份通脹數據令市場相信只欠居住成本回落，打擊通脹將可大功告成。居住成本是以平均租約價值計算，因為舊租約未續約，平均值屬虛高，實際上市場租金正持續下調，所以居住成本自高位回落只是時間問題。若把居住成本剔除，所謂的僵固通脹（sticky CPI）的3個月年率化變幅已降至近2%水平，至於克里夫蘭聯儲銀行的「切尾均值」（trimmed mean）通脹數字的按月變化年率化亦跌穿3%，報2.8%，這反映把較為波動項目扣除後，基本通脹正向2%靠近，問題是要多久才能回到2%？這會令聯儲局不敢貿然減息。

內地減息之外，暫時尚未見有十分具體的一籃子刺激經濟方案。周二晚發改委公布一系列措施，幫助企業降低成本，昨日再有發改委、稅務總局及海關等部委舉行聯合記者會，談優化營商環境工作進展，當中主要是一些結構性及法治執行上的改革，以提升投資信心及改善營商環境，不過，這些變革效用在遠期，對今年下半年的經濟表現未必幫得上忙。

彭博報道，近幾周政府高層官員不斷與商界領袖及經濟界會面，商討可以採取什麼措施重建經濟增長動力，高層對目前的經濟狀況也較為着急，如何修補民企的投資信心是當務之急。根據彭博報道，國務院最快本周五討論刺激經濟的措施。

A股白酒醫美物流機械炒上

市場6月初以來對中央推出經濟刺激措施已有一些期望，先是內房爆升，建材板塊也跟上，近日內地的白酒股及本港的非必需消費指數亦反覆上揚，中證白酒股指數昨天升2.79%，自6月8日以來則累漲7.7%，本港非必需消費品指數過去6個交易日亦升3.7%。A股醫療美容及化妝品板塊昨分別進賬2.66%及3.2%，這兩個板塊自今年初見頂後已連跌多月，其他回升的弱勢板塊還有物流及機械股，市場似乎在憧憬中央會出台刺激政策，下半年經濟可重拾動力。

經濟刺激政策出台，可能也有輸家。過往在經濟下行周期，國有銀行讓利有前科。在疫情爆發期間，官方要求金融機構讓利過萬億元人民幣，本周二人行突然下調7天逆回購利率，恒生H股金融業指數昨天急挫1.5%【圖1】，一下子連10天線也失守。內銀的存貸息差早已如「王小二過年，一年不如一年」，今年首季跌至1.74厘【圖2】，業內估計1.8厘或以上才能有較合理的回報，今次內地若進入減息周期，內銀股又要臨危受命，為拯救經濟而作出犧牲。

降本減費 國銀電訊商孭重飛

當股民聽到政府要為企業降本，想起除了內銀要出錢外，三大國營電訊公司也「走唔甩」，可能要減資費幫助客戶，這是一貫的劇本。中電信（00728）及聯通（00762）股價昨天急挫3%，兩股均創一個月新低，中移動（00941）則跌0.47%。本欄上周還看好「中特估」概念，看來在經濟下行之際，「中特估」肩上的社會責任頗重，價值重估真不知從何說起。

中美終於敲定美國國務卿布林肯於本周日及下周一訪華，中國外交部晚間作出此宣布。中國外長秦剛昨早與布林肯舉行電話會議，央視報道，秦剛就台灣問題等中方核心關切闡明了嚴正立場，強調美方應予尊重，停止干涉中國內政，停止以競爭為名損害中方主權安全及發展利益。布林肯成行前，中方開門見山，大家先講得清清楚楚，以免有不必要誤會。此行未必有很重要成果，但打開溝通大門，落實去年11月國家主席習近平與美國總統拜登會面時的共識，也是向前邁進一步，中美關係不惡化，亦有助改善中港股市的投資氣氛。

中美在經濟上的互補關係仍相當強，正如美國大型對沖基金Citadel創辦人格里芬（Ken Griffin）接受英國《金融時報》訪問時稱，若美國今年陷入經濟衰退，中國可支撐世界經濟，而不致出現急速的滑坡。

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