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2023年6月12日

邱古奇 股期出擊

中聯重科現水平吸納 上望5元

港股連升3日,恒指上周五收報19389點,漲90點,一周累揚440點,周線圖出現「早晨之星」利好訊號,不過大市缺乏資金、交投薄弱,向上突破並不容易。

大摩發表報告,給予中聯重科(01157)「增持」評級,認為當前增長和財務已到拐點,因而看好該股,並以0.7倍的10年平均市賬率為目標。

中聯每股資產淨值約7.1元,股價回升至0.7倍市賬率,要見4.97元,較上周五收市價3.96元高出25.5%。

中聯是內地重型機械龍頭企業,受去年疫情多發、內房建築疲弱,以及鋼鐵等材料漲價影響,去年業績倒退,收入按年少38%,至416.31億元(人民幣.下同);純利23.47億元,大減62.8%。

海外業務勁 毛利率回升

今年首季,中聯營收恢復增長,按年升4.1%,至104.26億元;純利則為8.1億元,倒退10.6%。不過,這份成績表有不少亮點,其一是海外業務強勁,承接去年的良好勢頭,首季海外營收按年勁飆123%,在中東和南美都有大型機械交付。去年中聯海外收入按年大增72.6%,至99.92億元;收入佔比24%,提升15.38個百分點,預期在「一帶一路」倡議下,國際化步伐還會提速。

其二是毛利率止跌回升,首季毛利率按年提升6.32個百分點,至26.39%,主要因為毛利率較高的海外收入佔比提升,以及原材料成本回落。

其三是智能製造產業集群基本成形,中聯的高空作業機械智慧工廠的9條智慧產線已建成投產,混凝土泵送機械智慧工廠的4條智慧產線亦已完工。該公司預計智能工廠可提升約34%生產效率,研發周期縮短31.1%,營運成本下降20.3%,訂單完成周期短35%,大大提升生產效益和盈利能力。

值得注意的是,中聯首季盈利倒退受兩個因素影響,一是去年首季到位的智慧產業城政府補貼,延至第二及第三季才發放;二是向海外子公司補貨,賬面暫記滙兌損失,貨品銷售後將會沖回。

隨着疫後復常,樓市喘定,內地重機市場回穩,加上海外業務加速發展,中聯今年料會恢復盈利增長,可於現水平收集,目標5港元。

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