2023年6月12日

習廣思 信筆攻略

美息前景尚未明 博中特估較穩陣

港股自6月2日以來的反彈市在本周可能會遇上考驗，歐美央行將舉行議息會議，其前瞻指引對後市走向十分關鍵，今年表現非常好的納指100在上周高位開始呈現爭持局面。此外，市場憧憬內地出台政策救市，惟目前只聞樓梯響，升市不算踏實，不過短線在美國科技股未有大調整前，相信人工智能概念A股仍有炒作，本港則由「中特估」概念領導大市，這批股份由5月8日至9日起調整，至6月初才見回升，中石油（00857）、中石化（00386）、內銀內險及中移動（00941）等有望撐住恒指。

納指形勢好過恒生科指

本周美國方面有兩大影響金融市場的因素，一是周二公布的5月消費物價指數（CPI），市場預測會回落至4.1%，較4月降0.8個百分點，主要原因是汽油價格跌得急；扣除能源及食品後的通脹率料為5.2%，較4月跌0.3個百分點，降幅沒整體通脹般那麼急，反映服務業通脹依然頑固。

聯儲局較重視的另一個通脹指數就是個人消費支出價格指數（PCE），覆蓋的開支項目較為全面，能源及居住的比重較細，佔比首位是醫療開支，4月份核心PCE為4.7%，較去年12月的4.62%還要高，今年首4個月基本上是橫行，5月份數字將於6月30日公布。

聯邦公開市場委員會（FOMC）於今年3月的議息會議預期，到年底時核心PCE可回落至3.6%，惟以目前進度來看，本周議息會議把預測上調的機會不細。今次會議暫停加息已在市場預料之內，相信FOMC也不會給市場一個驚嚇。不過，前瞻指引才是關鍵，若今年餘下時間偏鷹，則會為股市帶來震盪，特別是處於高位的美國科技股。

技術走勢上，納指100近日在高位震盪，上周三挫1.75%，周四反彈1.27%，周五大家都滿以為可以突破，期間一度漲1.3%，收市時升幅收窄至0.3%。納指100上周三度嘗試衝破14600點，可惜無功而還，高位好淡爭持異常激烈。這次聯儲局議息後的聲明和主席鮑威爾在記者會上的言論若偏鷹，指數來個千點回吐不足為奇。就算如此，納指的中期升勢未改，50天移動平均線仍在向上【圖1】，好友不會輕言投降。

美股今年表現頗出人意表，聯儲局未知何時減息，企業盈利放緩，經濟有陷衰退風險，AI熱潮推動着大型科技股上揚，與去年10月13日低位比較，納指100至今累漲39%，標普500指數亦受帶動升了23%，進入技術牛市。

通脹回經濟差 游資搞瘋美股

對於美股今年的強勁表現，彭博有博客專欄認為是受過剩流動性推動，原因是通脹自高位回落，加上經濟放緩，之前用作支持資產的流動性釋放出來，流入美股。這點也可以理解，油價從去年每桶130美元挫至目前70美元，存貨成本大減，其他貨品如晶片等降價，普遍而言，貨品價格的確大幅下滑，從環球的製造業PMI也可見製造業進入不景階段，目前歐美出現的通脹主要在服務業。

股市表現就是錢多作怪，以一般人講法，生意淡薄不如賭博。股市有個道理：上帝要你滅亡，會先讓你瘋狂。在榮景尾聲與衰退的交叉點，孕育了股市狂潮，之後往往就是周期衰退時刻。聯儲局在貨幣政策上若稍有猶豫，美股可能繼續瘋狂。在這環境下，資金只好跟着走勢行。

不過令人不解的是在流動性過剩下，美股、歐股及日股都瘋狂過，何以港股還是半死不活？看看恒生科指，50天線自今年2月中後便徐徐落下，幾次反彈都是以50天線為終點【圖2】，今次又去到這條線，是回頭還是瘋狂？相信本港股民都不敢有太大期望。

AI熱潮未在本港內地發亮

以AI熱潮為例，美國十隻八隻重磅科技股撐起標指半邊天，港股市場上這方面則鴉雀無聲，券商報告鮮有分析AI對各大科網股盈利前景的影響，百度（09888）推出「文心一言」後，股價表現也是一般【圖3】。內地市場AI有些炒作，主要是環繞AI的硬件股，包括AI伺服器的設計及組裝、光通訊網絡配件生產、數據中心液冷散熱設備，還有不同的人工智能生成內容概念，包括媒體、出版、電影、遊戲等，可是當中有多少會用上AI科技賺錢，暫時不得而知。沒有像微軟、Google及輝達（Nvidia）那樣的AI股，是A股與港股的遺憾。

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