債限解決復發債流動性成新風險

美國白宮與共和黨代表周末就債務上限達成原則性協議，財長耶倫又預告6月5日庫房才會乾塘，正好配合眾議院周三（31日）審議債限法案，如無意外，政府違約風險大減。6月到期的國債及美股上周五偷步炒上，道指升1%，納指100受AI熱潮刺激，漲2.6%。在紐約掛牌的中概股普遍上揚，恒指今日應可高開，但反彈力度仍受兩因素左右：一是美債限過關後，財政部恢復發債，可能抽走流動性，不利風險資產；二是周三內地公布5月PMI，市場對內地經濟復甦步伐轉趨審慎，令人對港股回升力度有所顧忌。

摩通法巴料抽緊市場資金

美國總統拜登與眾議院議長麥卡錫最終在當地時間上周六（27日）達成債限協議，拜登形容協議是一次妥協，不是每個人都取得其所想。拜登這番話顯示本周國會投票通過法案與否仍存暗湧，民主黨內部的進步派會覺得讓步太多，因為他們堅持沒有條件下提高債限；共和黨的保守派則認為把債務上限未來兩年由31.4萬億美元提升至40萬億美元不能接受。兩黨均可能有議員對債限法案投反對票，是否夠票通過，依然有些風險。

就算債限法案過關，投資市場亦要面對更大的挑戰，就是流動性被抽離風險資產市場的風險。美財政部2018年以來每年總債務均增加萬億美元以上，今年以來，適逢債限已到，總債務差不多原地踏步【圖1】，所以，債限一旦獲國會通過，總統簽發成為法令，財政部會隨即大規模發債，摩根大通料未來7個月的發債額達1.1萬億美元，法巴預測截至9月底，會有7500億至8000億美元流出現金工具如銀行存款和聯儲局的隔夜逆回購，以認購財政部的新債。

基金公司Ruffer的投資部總監Alex Lennard對路透表示，若流動性抽緊，金融市場大跌的風險會增加，這是債務上限問題的關鍵。摩根士丹利股票策略師Mike Wilson亦同意新國債發行會自股市抽走一些流動性，觸發美股調整。

此外，若流動性自銀行體系流向認購新國債，可能令中小型銀行的存款流失問題更嚴重。

聯儲局6月加息幾成定局

聯儲局6月14日議息，近期美國公布的通脹數據及經濟數據均偏強，特別是就業及消費，局內的鷹派聲音調高了八度，繼續加息有理，利率期貨價格亦顯示，下月加息的機會率升至近70%【圖2】。美國2年期債息周五漲至4.56厘，10年期債息則在3.8厘附近徘徊，若債限之後，流動性抽緊，美債息及美元均有機會繼續向上走，不利港股及一眾風險資產。五窮六絕，周期因素仍不利港股，下行走勢博反彈，隨時只係贏粒糖、輸間廠。

若要博，AI概念還是較聚人氣。輝達（Nvidia）季績看好人工智能（AI）晶片前景，曾觸發其股價單日急漲27%；網絡器件生產商Marvell科技上周五公布季績後，預期2023至2025年度AI推動的收入將以100%的複式增長率上升，股價即日炒高32.4%。

輝達以AI晶片如GPU在人工智能領域受到關注，而Marvell科技則以網絡器件市場的高速增長而受到追捧。Marvell管理層解釋一般的伺服器採用CPU，傳輸速度每秒200 gigabits，但先進的AI伺服器用8個加速晶片，最高傳輸速度為30 terabits（30000 gigabits），所以AI發展對網絡基建要求日高，該公司所生產的器件及光通訊配件將快速增長。

迎AI熱博中港網絡基建股

中國在生成式人工智能的發展上，可能未必追得上美國的科技巨頭如微軟、Alphabet及Meta Platforms等，主要因AI晶片技術掌握在美國晶片公司之手，但在伺服器設計組裝與光通訊器件生產上，則可搭上這趟AI列車，如本港上市的聯想（00992）和中興通訊（00763）【圖3】，而內地A股在網絡基建上更多，包括工業富聯（601138.SH）、華工科技（000988.SZ）、浪潮信息（000977.SZ）、中際旭創（300308.SZ）等等。