2023年5月20日

紅猴 財智博立

烈酒市場高端化下的天敵

近月，全球三大奢侈品集團LVMH（法國：MC）、Hermès（法國：RMS）及Richemont（瑞士：CFR）先後公布優於預期的理想業績，引證於不明朗的全球政治經濟形勢之下，奢侈品的業績表現並未受到影響。

奢侈品業績勝預期

回顧本世紀最大的經濟危機金融海嘯，LVMH在2009年的收入及純利按年只分別下跌1%及13%，Hermès的收入更按年上揚9%，純利持平，可見貧富懸殊並非新鮮事，而金融海嘯後多年的量寬放水，只令貧富差距愈加擴大。

另一方面，隨着社會經濟發展和人們生活水平提高，加上社交媒體造成的炫耀文化，高端化亦已成為一個趨勢。

高端化市場是指人們對品質、品牌、文化、服務等方面的要求不斷提高，除了奢侈品，衣食住行各方各面也發生這樣的變化，烈酒市場的高端化也沒兩樣，亦為產業帶來了更大的發展空間和機遇。烈酒生產商在高端化市場中有更多的發展機會，不斷提高產品的品質，建立優閒形象，融合歷史文化，創造及滿足消費者的需求。從市場競爭來看，高端化市場的競爭壓力相對較小，生產商可以更加注重品質和文化的發展，提高品牌價值和市場地位，較大型的生產商更透過收購同業及具潛質品牌，令市場更加集中，於通脹下更能將成本上升轉嫁消費者，全球兩大烈酒集團Diageo（美國：DEO）及Pernod Ricard（法國：RI）可謂表表者。

Diageo為英國公司，旗下的著名品牌包括蘇格蘭威士忌Johnnie Walker、黑啤酒Guinness、琴酒Tanqueray、愛爾蘭忌廉甜酒Baileys等，根據截至2022年12月半年業績，淨收入按年升9.4%，當中銷量及平均售價分別上漲1.8%及7.6%，高端品牌收入佔比57%，帶動65%的收入增長，事實上高價酒於2016至2021年的收入增幅為整體烈酒的兩倍有多。以5月中股價計，Diageo市值約1000億美元，至2023年6月年度預期收入174億英鎊，純利38億英鎊，按年增加11%。毛利率及純利率分別為61%及22%，預期市盈率約21倍。

另一方面，Pernod Ricard為法國公司，旗下的著名品牌則包括Absolut Vodka、Chivas威士忌、Jameson威士忌、Martell干邑白蘭地等，根據截至2022年12月半年業績，淨收入按年上揚19.4%，當中平均售價上漲約10%，高端品牌收入佔比76%，帶動80%的收入增長。

以5月中股價計，Pernod Ricard市值約540億歐羅，至2023年6月年度預期收入120億歐羅，純利24億歐羅，按年上升21%，毛利率及純利率分別為61%及20%，預期市盈率約22倍。

疫情最影響生意

隨着全球各地中產人數增加及消費者對健康的追求，烈酒一直在搶佔紅酒和啤酒等酒類旳市場份額，整個酒類行業的主要消費趨勢不是要喝得多，而是要喝得好。

市場的天敵並非經濟，回顧金融海嘯的2009年度，兩間公司的收入及純利按年仍錄得增長，「借酒澆愁」是否也是行業賣點，無從稽考，不過影響生意最大的非疫情莫屬。2020年度，兩間公司的收入皆按年回落高單位數，純利更罕有地大幅下挫，似乎「社交距離」在此役戰勝了「借酒澆愁」！

作者簡志健（紅猴）為證監會持牌人士、博立聯合創辦人、中原資產管理投資總監

執筆之時，筆者及其基金客戶持有LVMH（MC.PA）及Hermès（RMS.PA）

 

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