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2023年5月11日

習廣思 信筆攻略

騰訊乏回購支持 股價待季績發落

「中特估」概念股繼續回吐,恒指昨天跌105點,收報19762點,大市成交額僅998億元,沽壓不算大。外圍方面,美國昨公布的4月份通脹數據略低於預期,金融市場反應頗為雀躍,減息預期重燃,美元轉弱,金價飆升,美債息回落,美股期貨反彈。不過,通脹數據連跌多月,一切都在聯儲局意料之內,相信對貨幣政策影響不大。美滙走勢近期窄幅上落,保歷加通道收窄【圖1】,似乎在等待新方向,若美滙指數跌穿100,通道打開,才是新走勢的起點。

美國4月通脹回落至4.9%,略低於市場預期的5%,核心通脹與市場預期的5.5%一樣,扣除能源、居住價格後的服務價格漲5.1%,是自去年7月以來最慢的升幅,按月只增0.1%,這會令聯儲局較為安心,但金融市場的短線反應未必可以持續。

騰訊(00700)下周三公布首季度業績,各大券商開始陸續發表報告作前瞻。騰訊股價近月低迷,券商沒有太多非份之想,主要驚喜可能來自廣告的復甦,短視頻廣告或許帶來希望,遊戲及雲計算的業績不會突出,特別是後者在阿里雲大割價搶生意,三大電訊商在雲業務上亦發力做大做強之下,業內競爭異常激烈。

績後恢復買股 多迴光返照

騰訊周二跌穿3月份以來低位,昨日只輕微反彈0.37%,走勢疲弱,4月17日以來累跌11.2%,略差過科指的10.4%跌幅。騰訊的表現,除了受宏觀因素包括地緣政治及內地經濟反彈進展所左右,也存在一些技術因素,就是大股東Prosus一直在市場「滲啲滲啲」出貨。騰訊因規例所限,業績公布前一個月不能回購,雖然大股東早表明每日沽售量大概不會超過平均成交的5%,而騰訊的回購主要用作抵消大股東的出貨沽壓,所以業績前的一個月空隙,股價偏弱。

據高盛從Prosus及Naspers於5月1日至5日這段期間本身的回購量推算,期內在港出售的騰訊股份佔每日平均成交達7%。大家不要看輕這幾個巴仙的沽壓,沒有騰訊回購頂住,在成交不多的日子,足以左右股價。自去年6月28日Prosus及Naspers公布本身的無上限回購計劃後,前者共回購108億美元,後者則回購了35億美元,高盛估計引伸Prosus日沽售騰訊股份相當於6%的平均成交量。期間,騰訊的回購總值達42.7億美元。

在過去3季業績前,騰訊只有去年11月16日公布第三季度業績前能大升,當時是因為內地政府優化防疫措施,整體大市急漲。而在去年8月17日及今年3月22日公布季績前,騰訊股價均下沉,但績後該兩個季度均有迴光返照表現【圖2】,似乎騰訊日日回購是穩定股價的重要因素。騰訊小股東也只能望下周三公布季績後,騰訊股價能回升。

搬錢幫人出貨 肥鵝變瘦鵝

騰訊近年不斷回饋股東,以特別股息派發京東(09618)及美團(03690)股份,又日日回購,不夠一年,回購總額涉300多億元,其實做那麼多事情都是為了大股東套現,送股連回購涉資過千億元,若拿來在內地投資高科技,「阿爺」可能開心死。可惜這個套現行動還要歷時數載,到時肥鵝都會變瘦鵝。

「中特估」概念股昨天繼續調整,想入市的投資者可能還要等多一陣。例如,中移動(00941)可考慮跌至保歷加通道底,即65.6元吸納【圖3】。「中特估」也不能純炒概念,基本面還是長期價值所在。若按行業比較,電訊、內險及內銀優先,國企房地產須慎選,但總好過民企房地產股。

中資電訊商拓雲業務秤先

中資電訊股近年積極發展數字經濟,業務增長點較有把握,屬業務轉型概念。據高盛分析,中資電訊股首季受惠於企業業務增長,中電信(00728)這方面的營收增長19%,中移動上升24%,聯通(00762)也增加了16%,大幅拋離傳統電訊業務3%至6%的增長。電訊公司的企業業務主力由雲計算推動,國資委已下令國企須全面落實業務數字化,達至經濟高質量發展目標。高盛估計,政府機關佔電訊公司雲業務收入約30%,未來大有發展空間。在政府強調數據安全的大環境下,中資電訊商的雲業務應有優勢。

中電信今年雲收入目標為1000億元人民幣,按年增長72%;中移動目標800億元人民幣,上升60%;聯通目標在500億元人民幣,增長38%。中移動管理層在最近一次雲研討會上提出,該公司目標是2025年這方面的收入達1500億元人民幣,為2022年的3倍。在內地全力推動經濟數字化下,電訊商是重要受惠者之一。

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