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2023年5月9日

李若凡 滙金商品

歐洲貨幣仍是滙市贏家

年初至今,3種歐洲貨幣包括瑞士法郎、英鎊和歐羅相對美元的漲幅超過3%。美元兌瑞郎甚至跌至2021年中以來的最低水平。

儘管銀行業近期爆發動盪風險,但歐洲央行和瑞士央行在政策會議上仍保持鷹派立場,分別如期加息0.5厘。上周四(4日)歐洲央行進一步上調利率0.25厘,並暗示將持續收緊貨幣政策。瑞士央行同樣保持相對鷹派的立場。

市場預期歐洲和瑞士央行可能在今年餘下時間再加息0.5厘。英國方面,該國經濟比預期更加穩健,其通脹和工資增長意外加速,因此市場預期英倫銀行將於年底前續加息0.5厘。

相比之下,美國聯儲局顯得較為鴿派。事實上,隨着美國整體通脹率逐月下滑,以及部分聯儲局官員釋放相對鴿派的訊號,加上3月初3間美國地區銀行倒閉,以及近期銀行又陷入困境,市場對聯儲局下半年減息的預期反覆升溫(目前預測下半年減息3至4次)。近期美國公布的3月職位空缺創近兩年最低,顯示勞動力市場有所降溫。這也支持聯儲局把利率上調至點陣圖顯示的峰值後,轉趨鴿派。

避險需求續支持美元

如果市場的預期成為現實,美國與歐盟以及美國和瑞士的利差將收窄,而英國的政策利率則高於美國。因此,與美國貨幣政策分歧收窄的展望,支持該3種歐洲貨幣反覆上揚。

不過,無論是市場擔心美國經濟衰退,還是對美國地區銀行危機有憂慮,避險情緒都可能反覆升溫。當避險需求上漲時,高息避險貨幣美元依然會受到一定的支持。因此,美滙指數目前似乎在100.8左右形成雙底模式,並可能繼續在100至101之間找到支持,解釋了為何歐洲貨幣沒有持續上漲。

歐洲貨幣已見頂,抑或再向上突破?從技術層面來看,美滙指數未能突破102至103的阻力(50天和100天移動平均線分別為102.8和103.07),意味美滙下行走勢尚未被扭轉。

因此,瑞郎、英鎊和歐羅短期內可能受到支持。歐羅兌美元勢反覆上試1.1100,因為歐羅仍被相對低估,而在歐羅區通脹率高企、能源危機擔憂緩解,以及歐洲經濟穩健的情況下,歐洲央行可能保持比美國聯儲局更加鷹派的立場。

至於英鎊兌美元,則可能上試1.2600,因英國政治不確定性有所緩和、英國經濟強於預期,以及英鎊相對低估。

然而,英國面臨衰退風險,IMF估計該國經濟在2023年收縮0.3%,為主要發達國家中最弱的增長預測。故英倫銀行最終沒有預期那麼鷹派。這令英鎊兌美元在去年6月的高點1.2670附近遇阻。

瑞郎技術層面的指標顯示,存在上升壓力。另外,瑞士相對高的實際收益率,也利好瑞郎。因此,美元兌瑞郎將下試0.8800。不過,在過去二十年間,瑞郎很少長時間(最多9個月左右)在0.90下方交易。這一次,由於瑞郎估值過高、瑞士經常賬盈餘料收窄(因外部需求保持疲軟),以及美國與瑞士的收益率差異大,瑞郎的強勢不會持續。

作者為星展香港環球市場策略師。她為《信報》/信網撰文,分享市場觀點。

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