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2023年4月24日

石林 金與銀

儲局言行復偏鷹 金銀略轉弱

正如本欄上期所說,金銀兩市有兩股不同方向力量在較量,一股是不相信聯儲局有維持緊縮政策決心和能力的市場力量;另一股是聯儲局須維護其信譽,使之能繼續運作的官方力量。到目前為止,兩股力量尚未分出勝負,金銀行情繼續在近年偏高水平,如過山車般大幅上落。

就近期而言,銀市表現相對金市更強,「金銀比」目前為79.12倍,為今年內偏低水平。出現此現象一個重要原因,是芝加哥商交所(CME)的COMEX白銀庫存量繼續下降,在上周初再降至低於8500噸關口,僅有8496.84噸,創自2018年6月以來新低。

交易所白銀庫存量大降,其背景是市場供求失衡,需求超過了供應。根據白銀協會最近報告,2022年白銀全球總需求升至12.42億盎斯的歷史新高,較2021年紀錄高位再增長18%。

與此同時,去年白銀總供應為10.04億盎斯,與前年基本持平。供求失衡乃因需求創紀錄及供應增長停滯所造成。

不再擔心銀行危機

工業需求主導着市場,而珠寶製品需求是另一重要支柱。另一邊廂,鉛鋅礦山副產品的白銀產量下降,尤其在中國及秘魯。分析報告又顯示,到當今的2023年供應或增長2%,但強勁需求將造成1.42億盎斯的市場缺口,為20多年來第二大赤字。

上述強勁的基本因素,按理應可支持及刺激銀價大幅回升。然而,在最近一個月,銀市回升速度儘管大於金市,但到目前金價維持在1982.9元(美元.下同)水平,距歷史高位2075元不致太遠;銀價現時卻只報25.08元,僅及前歷史高位50.5元一半。由此推估,一股負責遏抑銀價的力量並沒有停止活動,並影響着金價,其目的是降低世人對通脹預期,從而維護美元的地位。

最近我們頻繁地看到,每當金銀價格被市場力量簇擁推高到一定程度時,就突然受到狙擊,把價格急速往回壓。與此同時,我們聽到多位聯儲局官員眾口一詞地發表偏鷹講話。除了言論方面,我們還見到該局在行動上連續4周回復縮表操作,共縮減了1405.24億元。此外,聯邦儲備銀行的儲備金餘額也連續兩周回降,目前比3月15日的近期高峰減少了2793.27億元。

聯儲局之所以夠底氣回復緊縮操作,很大原因是最新的銀行和公司財報比想像要好,該局不擔心銀行業會發生危機。

此外,美國標普全球PMI數據顯示,本月初商業活動擴張速度強於預期。這些都給予聯儲局維持緊縮政策的勇氣。

在上述現實情況下,市場幾近認定利率已見頂的樂觀情緒降溫。目前預期5月加息0.25厘的概率升到89.1%,甚至預期6月再加息0.25厘的概率亦為23.4%。還有,上周美國3個月期孳息率曾升到22年來高位5.22厘,而美滙指數至今可守住100水平,因此金銀價格終於未能站穩高位,呈現反覆回軟行情。

美息快見頂預期降溫

本周聯儲局進入議息會議前的靜默期,我們宜關注美首季GDP及3月PCE等數據公布,並留意美滙指數的進一步動向。金市圖表較早前出現RSI在高位背馳,最近的價位可能形成小圓頂,走勢有略為轉弱跡象。現估計金價短期頂部已在2050元出現,目前回升阻力在2015元;支持則在1950元,而1934元是關鍵支持。銀價的短期頂部則已在26.08元出現,回升阻力在25.6元;支持24.56元,而24.2元是關鍵支持。

當前最大的交易風險在於對市勢持過分一面倒的看法,以及過高的槓桿比率。

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