2023年4月12日

周慧萍 智識選股

航空業回暖 中航信重拾增長

過去3年，新冠疫情重創全球航空業，旅客運輸量大幅減少，各大航空公司幹線客機使用率急速下跌，航企業績出現嚴重虧損。據國際航空運輸協會（IATA）報告，全球航空公司3年預計虧蝕逾1800億美元，不過，隨着各國逐漸調整防疫政策，情況在2021年已開始好轉，2021年及2022年虧損總額進一步收窄。

按收入客公里（RPK）計算，2022年全球航空客運總量較2021年增長64.4%，恢復至2019年水平的68.5%，其中，國際航空客運量按年攀升約1.5倍，達2019年水平的62.2%；國內航空客運量按年增長10.9%，相當於2019年水平的79.6%，惟中國疫情反覆延宕，去年航空客運市場再度受到衝擊，民航業完成旅客運輸量2.5億人次，較2021年同期下降42.9%【圖1】。

內地今年1月實施疫情防控乙類乙管措施，被壓抑了3年的出行需求逐漸釋放，行業步入復甦軌道。航班客流持續恢復，頭2個月，全行業共完成旅客運輸量8297.5萬人次，按年多36.5%，較去年同期上升24.2個百分點；國內與國際航線分別完成客運量8182.7萬及114.8萬人次，上升35%和近5.6倍。

行業走出谷底 供需雙重利好

隨着國內航班量增加及國際航班加速恢復，民航業迎來供需雙重利好，中國民航信息網絡（00696） 為內地航空旅遊業訊息技術解決方案主導供應商，將充分受益行業復甦進程。該公司業務面向航空公司、機場、機票銷售代理、旅遊企業及民航相關機構和國際組織，提供客運業務處理、旅遊電子分銷、貨運訊息處理、互聯網旅遊平台、國際國內客貨運收入管理系統應用和代理結算等服務，為內地最大訂座系統服務商，系統處理量位居全球領先之列。

2022年，中航信整體收入52.1億元（人民幣．下同），按年下跌4.9%【圖2】，主要是疫情影響業務量減少所致。其中，航空訊息技術服務收入15.5億元（佔整體29.7%），按年倒退27.3%；電子旅遊分銷系統處理的國內外商營航空公司的航班訂座量約2.49億人次，較2021年同期降42.4% ，相比2019年同期跌63.8%；其中處理國內商營航空公司及外國與地區商營航空公司的訂座量分別少42.9%和多81.5%。

加盟使用該公司機場旅客處理系統服務（App）、多主機接入服務和自主開發的Angel Cue平台接入服務的外國及地區商營航空公司按年多7家，至199家，在37個機場處理的離港旅客量約57.9萬人次；另外，與該公司CRS實現直接聯接的外國及地區商營航空公司按年增2家，至154家，通過直接聯接方式銷售的比例達到99.9%。

期內，結算及清算服務收入2.9億元（佔整體5.6%），按年下降7.3%，結算清算系統進行了約5.71億宗交易，較2021年同期減少約32%，通過開賬與結算計劃（BSP）數據處理服務處理了約2.48億張BSP客票，按年少約9.2%，代理結算的客、貨、郵運收入、雜項費用及國際、國內清算費用總金額逾32.9億美元，按年縮減約26.2%。

受益於智慧民航建設需求增加，雲計算、大數據、邊緣計算、人工智慧等高技術驅動新業態新模式的迭代升級，系統集成服務錄得收入17億元（多23.6%），數據網絡服務及其他業務貢獻收入4.1億（少20.8%）和12.6億元（增10.6%），佔整體收入比例的32.6%、7.9%和24.2%。

中航信持續完善航空訊息技術及其延伸服務，力求滿足商營航空公司在便捷旅客、輔助服務、電子商務及國際化等方面訊息技術解決方案的需求；自主開發符合IATA標準的通用自助值機系統（CUSS）在216個國內外主要機場使用，網上值機服務應用於263個國內外機場，連同手機值機產品，以及短信值機產品共處理出港旅客量約1.13億人次。

此外，國際旅客健康訊息一體化自動校驗平台「健康行」完成在國航（00753）、東航（00670）、南航（01055）等多家航空公司投產應用；民航旅客行李「門到門」服務平台、「易安檢」解決方案、智慧物流電子貨運解決方案持續開展市場落地與推廣，為構建智慧民航生態圈提供有力支撐。

數碼化產品業務規模擴大

該公司聚焦創新業務發展及新技術應用，加快搭建符合新分銷能力（NDC）和統一訂單（ONE ORDER）發展趨勢的第三代客運收入管理平台，鞏固結算及清算服務市場，助力行業結算清算數碼化轉型，差旅賬戶產品在中國差旅支付市場份額提升，全年新簽約企業客戶79家，央國企比例達到72%以上。

中航信緊抓數碼經濟發展機遇，大力拓展數碼新基建，加快數碼產業化和產業數碼化協同布局，產業數碼化賦能取得突破，期內拓展公共安全、智慧營銷、泛金融等領域大數據智能應用服務新客戶17家，服務客戶達44家。

中航信2022年毛利率為40.7%，按年上調1.2百分點【圖3】，總營業成本47億元，按年減少10.9%，盈利6.3億元，按年多賺13.6%；主要得益於資產處置收益增加及費用率降低；經營活動產生的淨現金約13.4億元，少16.1億元（或54.6%），不過，繼續維持淨現金水平，財務狀況穩健。

據該公司3月公布的運營數據顯示，今年頭兩個月，電子旅遊分銷系統處理的國內外商營航空公司的航班訂座量約8258.3萬人次，較去年同期上揚39.4%。

技術分析：中航信重上通道底，EJFQ勢頭能量負面，表現跑輸恒指，14天RSI仍偏弱【圖4】。

估值分析：中航信巿盈率5年中位數為38.7倍，參考EJFQ.com FA+資料，中航信預測市盈率19.1倍，較中位數水平低0.7個標準差，估值合理【圖5】。

總括而言，中航信將深度聚焦智慧民航建設，通過新技術應用，持續提升航空、分銷、機場、航空貨運物理訊息技術服務，推出創新數碼化產品，積極開拓國內外市場業務，同時繼續拓展新興業務，助力行業實現智慧運行、服務與管理，以提高業務的增長能力。

隨着內地疫情防控、航旅出行等方面政策的不斷調整，民航業從低谷再出發，旅客出行信心加速恢復，旅客運輸量回升，機場升級改造及新建項目有序推進，將利好該公司，整體業務勢重拾增長動力。現價估值合理，不妨分段吸納。

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