2023年4月11日

李若凡 滙金商品

英鎊表現偏強 歸功四大原因

去年9月，英國時任首相卓慧思的一場迷你預算案鬧劇，導致當地國債價格大跌，退休基金被迫追繳保證金，最終加劇英債拋售潮。與此同時，市場還擔憂英國生活成本危機、英國和歐盟之間關於北愛爾蘭邊境的紛爭，以及蘇格蘭進行第二次獨立公投的計劃，英鎊一度顯著受壓，相對美元更於去年9月底跌至有紀錄以來最低的1.035，當時市場甚至討論英鎊兌美元跌至平價水平的可能性。

銀行體系穩 政治風險降

然而，英鎊不但沒有延續跌勢，而且在今年第一季，相對美元升值了2.1%，成為表現最好的G10貨幣。英鎊表現偏強的原因，主要有以下幾個。

首先，市場對英國銀行體系的擔憂不大。近期動盪的銀行主要集中在美國和瑞士，即使是受到漣漪效應影響，也只是德國的德意志銀行。換言之，這一輪美國和歐洲的銀行體系風險，對英國銀行業帶來的溢出效應有限。因此，當市場擔憂歐美銀行危機時，英鎊反而維持堅挺的表現。

其次，英國政治不確定性減退。一方面，英國和歐盟就北愛爾蘭的新貿易安排達成協議。另一方面，英國最高法院裁定，蘇格蘭不得在未經英國政府同意的情況下舉行獨立公投，意味蘇格蘭短期內再次進行獨立公投的機會不大。政治風險降溫，利好英鎊。

經濟數據佳 與美息差收窄

第三，數據顯示英國經濟比預期穩健。例如今年1月GDP按月增長0.3%；截至1月的過去3個月，失業率維持在3.7%的低位不變；2月零售銷售按月上升1.2%。這些數據皆超乎預期，英倫銀行也承認經濟和勞動力市場將比此前預期的更為強勁。

第四，由於英國2月通脹率意外反彈至10.4%，英倫銀行如期加息0.25厘後，表示如有必要將繼續加息。有鑑於此，市場預料英倫銀行於5月11日會議，有超過70%的概率加息0.25厘，並認為2023年底利率將仍高達4.36厘。相反，自美國地區銀行倒閉及聯儲局會議釋出不太鷹派的訊號，加上近期一系列美國經濟數據遜於預期，市場預期聯儲局5月加息0.25的機會率不足50%，且相信儲局將在今年餘下時間減息約1厘，至2023年底的4.09厘。英美利率差距的收窄（甚至今年底英國隱含利率高於美國），也利好英鎊。

不過，市場依然預期，英國2023年GDP將錄得負增長。其次，英倫銀行立場未必如預期般鷹派，例如行長稱利率不一定必須回到並保持在過去的高水平附近。相反，如果美國銀行體系風險受控，相信聯儲局不會輕易減息，遑論減息3至4次。事實上，美國最新公布的2月個人消費開支平減指數（PCE）顯示，當地服務通脹尤其是房屋通脹仍然居高不下，疊加油價反彈（因OPEC+意外地宣布大幅減產），可能增添美國通脹壓力，以及支持聯儲局維持高息。最後，如果歐美銀行問題持續發酵，英國銀行體系是否如預期般穩健，值得密切關注。同時，當避險情緒持續升溫，將不利對風險敏感的貨幣包括英鎊。

倘形勢逆轉 或下試1.2155

因此，雖然英鎊兌美元因沽空回補而一度突破1.25的關口，惟仍可能在1.260至1.267遇阻力。若上述因素令英鎊轉弱，並相對美元維持在去年12月中和今年1月下旬形成的雙頂（1.245左右）下方，該貨幣甚至有壓力下試50天和100天移動平均線1.2155左右的水平。不過，1.19（200天移動平均線）至1.195仍可能是英鎊兌美元的強勁支持位。

作者為星展香港環球市場策略師。她為《信報》/信網撰文，分享市場觀點。

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