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2023年4月11日

李若凡 滙金商品

英鎊表現偏強 歸功四大原因

去年9月,英國時任首相卓慧思的一場迷你預算案鬧劇,導致當地國債價格大跌,退休基金被迫追繳保證金,最終加劇英債拋售潮。與此同時,市場還擔憂英國生活成本危機、英國和歐盟之間關於北愛爾蘭邊境的紛爭,以及蘇格蘭進行第二次獨立公投的計劃,英鎊一度顯著受壓,相對美元更於去年9月底跌至有紀錄以來最低的1.035,當時市場甚至討論英鎊兌美元跌至平價水平的可能性。

銀行體系穩 政治風險降

然而,英鎊不但沒有延續跌勢,而且在今年第一季,相對美元升值了2.1%,成為表現最好的G10貨幣。英鎊表現偏強的原因,主要有以下幾個。

首先,市場對英國銀行體系的擔憂不大。近期動盪的銀行主要集中在美國和瑞士,即使是受到漣漪效應影響,也只是德國的德意志銀行。換言之,這一輪美國和歐洲的銀行體系風險,對英國銀行業帶來的溢出效應有限。因此,當市場擔憂歐美銀行危機時,英鎊反而維持堅挺的表現。

其次,英國政治不確定性減退。一方面,英國和歐盟就北愛爾蘭的新貿易安排達成協議。另一方面,英國最高法院裁定,蘇格蘭不得在未經英國政府同意的情況下舉行獨立公投,意味蘇格蘭短期內再次進行獨立公投的機會不大。政治風險降溫,利好英鎊。

經濟數據佳 與美息差收窄

第三,數據顯示英國經濟比預期穩健。例如今年1月GDP按月增長0.3%;截至1月的過去3個月,失業率維持在3.7%的低位不變;2月零售銷售按月上升1.2%。這些數據皆超乎預期,英倫銀行也承認經濟和勞動力市場將比此前預期的更為強勁。

第四,由於英國2月通脹率意外反彈至10.4%,英倫銀行如期加息0.25厘後,表示如有必要將繼續加息。有鑑於此,市場預料英倫銀行於5月11日會議,有超過70%的概率加息0.25厘,並認為2023年底利率將仍高達4.36厘。相反,自美國地區銀行倒閉及聯儲局會議釋出不太鷹派的訊號,加上近期一系列美國經濟數據遜於預期,市場預期聯儲局5月加息0.25的機會率不足50%,且相信儲局將在今年餘下時間減息約1厘,至2023年底的4.09厘。英美利率差距的收窄(甚至今年底英國隱含利率高於美國),也利好英鎊。

不過,市場依然預期,英國2023年GDP將錄得負增長。其次,英倫銀行立場未必如預期般鷹派,例如行長稱利率不一定必須回到並保持在過去的高水平附近。相反,如果美國銀行體系風險受控,相信聯儲局不會輕易減息,遑論減息3至4次。事實上,美國最新公布的2月個人消費開支平減指數(PCE)顯示,當地服務通脹尤其是房屋通脹仍然居高不下,疊加油價反彈(因OPEC+意外地宣布大幅減產),可能增添美國通脹壓力,以及支持聯儲局維持高息。最後,如果歐美銀行問題持續發酵,英國銀行體系是否如預期般穩健,值得密切關注。同時,當避險情緒持續升溫,將不利對風險敏感的貨幣包括英鎊。

倘形勢逆轉 或下試1.2155

因此,雖然英鎊兌美元因沽空回補而一度突破1.25的關口,惟仍可能在1.260至1.267遇阻力。若上述因素令英鎊轉弱,並相對美元維持在去年12月中和今年1月下旬形成的雙頂(1.245左右)下方,該貨幣甚至有壓力下試50天和100天移動平均線1.2155左右的水平。不過,1.19(200天移動平均線)至1.195仍可能是英鎊兌美元的強勁支持位。

作者為星展香港環球市場策略師。她為《信報》/信網撰文,分享市場觀點。

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