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2023年4月11日

徐意 A股博弈

內需市場漸復甦 中國中免迎反彈

內地消費行業在疫情消退後迅速回升,海南更成為內地旅遊熱點,從事免稅店業務的中國中免(601888.SH),去年海南的收入佔比超過六成。公司有望繼續受惠於海南旅遊市場,以及全國免稅店業務的發展,值得留意。

中國中免近日公布,2022年營業收入544.33億元(人民幣.下同),按年減少19.57%;歸母淨利潤50.30億元,下降47.89%;扣非歸母淨利潤49.02億元,少48.59%。其中,第四季度營業收入150.68億元,下跌17.1%;歸母淨利潤4.02億元,急挫65.46%。

內地去年疫情反覆,令實體店客流減少,加上海口國際免稅城開辦支出增加,影響該公司盈利。去年第四季,該公司毛利率為20.99%,按年減少5.45個百分點,按月跌3.7個百分點。分業務看,去年全年免稅業務毛利率39.41%,按年增長1.59個百分點,有稅業務毛利率17.42%,減少7.17個百分點。

去年全年該公司在海南地區的收入為347億元,按年降低26.3%,毛利率25.4%,增長1.9個百分點;上海地區收入141億,多13.2%,毛利率為22.9%,減少8.1個百分點。

中標多個機場免稅店經營權

中國中免近年在境內外市場全面積極擴張業務布局,包括旗下世界最大的單體免稅店,在海口國際免稅城開業;新增DUTY ZERO銅鑼灣店及中環店兩家香港零售網點;中標兩家郵輪免稅店經營權,實現國人不用出境即可購買免稅商品;成功中標杭州、成都、徐州、廣西及上海等地多個機場的免稅店經營權。

隨着內地疫情消退,海南客流全面復甦。截至3月26日,三亞機場今年累計完成旅客輸送量超過590萬人次,年增46%,對比疫情前的2019年同期亦上升了0.4%。海南客流恢復至疫情前的水平,利好當地免稅店業務發展。

海口免稅城引逾800品牌

該公司在海口國際免稅城,引入超過800個國際國內知名品牌進駐,大幅提升店舖吸引力;同時持續強化採購、倉儲、物流及數字化建設,供應鏈效率有望提升,龍頭地位更加穩固。

目前環球經濟未穩,歐美多家銀行先後出現危機。今年內地要催谷國內經濟,擴內需、促消費成為重要策略之一。免稅行業的蓬勃發展有利引導海外消費回流,刺激中高端消費,帶動旅遊購物與國際接軌,中國中免作為免稅行業龍頭,將繼續受惠於內需市場的發展。

海通國際近日發表的報告預計,該公司2023年至2025年歸母淨利潤分別為120.4億、167.9億及221.1億元,按年上升139.4%、39.4%及31.7%,對應每股盈利分別為5.82元、8.11元及10.69元。

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