2023年4月5日

習廣思 信筆攻略

人工智能狂潮 小心炒到荼蘼

本周有兩日公眾假期，港股氣氛較為淡靜。恒指昨天下滑134點，收報20274點，連日在20100至20200點低位見支持，雖然科技股調整，但滙控（00005）、中海油（00883）、中石油（00857）、友邦保險（01299）及兩隻賭業股支撐下，大市回吐壓力有限。

恒指底部有支持

恒生科指兩日累跌70點（1.63%），幅度不算大，主要因為商湯（00020）及中芯國際（00981）大漲，貢獻了44點。市傳商湯即將向大客提供人工智能大模型開發服務，而中芯股價則因中國對美國晶片巨頭美光的產品作安全審查而受到提振。

不過，近日中港市場炒人工智能熱，開始有些過火，盤中的波幅也愈來愈大，有升至水尾之感。華創證券指出，人工智能生成內容及人工智能指數均刷出新高，計算機、傳媒、通訊等被視為受惠的板塊，亦接近登頂，例如計算機、通訊處於2010年以來的98%分位，傳媒更處於100%分位。歷史上其他狂潮，走到此階段後，未來半年都難以有超過大市的表現，例如2022年4月至6月的新能源、2021年10月至2022年1月的元宇宙，以及2020年7月至2021年2月的白酒股熱潮。

UP主停更新 B站挫

科指成份股方面，也各有一些負面消息。俗稱「B站」的嗶哩嗶哩（09826）由於有多個擁百萬粉絲的視頻平台「UP主」（即內容上載者）停業，市場恐公司的發展會受影響而沽售，這些UP主多表示經營回報微薄，決定離場，令市場懷疑嗶哩嗶哩的業務模式，股價兩天跌了9.8%，因為當這些有份量的內容創作人也離開，可能會影響到公司內容的吸引力。

美團（03690）昨急跌4.3%，主要是中央結算的數據顯示，騰訊（00700）大股東Naspers旗下的Prosus已把獲騰訊分派的2.48億美團股份，大部分存入其御用經紀高盛的戶口，令人擔心這批股份隨時會批售，批股疑雲短期仍會繼續困擾美團股價。

此外，造車新勢力的蔚來（09866）、理想（02015）及小鵬（09868）股價分別下滑7.6%、3.6%及6.5%，原因是內媒36氪引述產業鏈消息說，特斯拉準備生產售價2.5萬美元（約17.2萬元人民幣）的廉版Model Y，目標是全球年產400萬輛，中國廠房佔100萬輛。

今年3月初的投資者活動日，特斯拉總工程師Lars Moravy揚言，公司希望以目前Model 3或Model Y一半成本製造「下一代」汽車。36氪的報道提到，特斯拉在產業鏈上還需要更多時間籌備，廉價版可能尚要一年多時間才能上市。不過，對中國的新能源車企會帶來相當大的競爭，因為在生產效益上實難跟特斯拉比併。

年中後恐出現衰退

美國周一公布的3月份ISM製造業採購經理指數由2月的47.7下滑至46.3，亦低於市場預測的47.5，已是連續4個月處於50以下的不景區域。該指數自2021年3月見頂後拾級而下【圖1】，參考過往周期，經濟衰退可能會在年中後出現。

經濟下行，美國商業樓市的風險更大，大城市寫字樓空置率日增，投資級別商業房產的按揭證券息率，與國債息率之差距擴闊至6.86厘【圖2】，反映違約風險正大幅增加，與2020年疫情大爆發時的高峰只有約2厘差距。這個市場規模龐大，銀行持貨不少，一旦爆煲，相信會帶來新一波金融危機，這也制約着聯儲局的加息空間。關鍵是強勁的就業市場還能走多遠呢？

不過，摩根士丹利美股策略員Mike Wilson則認為，投資者如果預期聯儲局將會結束貨幣緊縮政策，可能會失望，近期在矽谷銀行倒閉後，聯儲局推出的定期融資安排不是量化寬鬆，不可以刺激風險資產上升。

Mike Wilson稱，科技股是十分周期性的，在整體大市未見底時實不宜沾手，他建議只有在大市真正觸底後，才適宜大幅提升科技股比重，通常科技股在探底後會有一段時間大幅跑贏大市，正正就是其周期屬性。至於今年科技股的升勢，主要是資金離開金融股轉到科技股避險，但他相信公用、日常用品及健康醫療股，才是值得避險買入的板塊。

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