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2023年3月28日

彼得 股事記

回A效應減退 龍源憧憬走出低潮

近月新能源股明顯失色,早前全國兩會「應景」炒過一陣後便無以為繼,其中風電龍頭龍源電力(00916)更是積弱,年初爆上的逾兩成升幅,至今已完全蒸發兼「跌凸」。

不過,從好的一面看,龍源股價回調已大致反映2022年業績倒退的現實,而有國家雙碳政策支持,加上去年特殊項目虧損不再,今年盈利有望恢復增長,中長線前景不俗,不妨趁低吸納。

明天(29日)公布去年業績的龍源,股價昨大插5.2%,至8.81元,因港交所(00388)股權披露顯示,基金股東貝萊德日前減持了近2500萬股,每股平均價約9.44元。其實龍源於今年1月底已發盈警,預計2022年度歸屬股東淨利潤介乎44.54億至51.97億元人民幣,按年減少30%至40%;若扣除非經常性損益,淨利潤則為51.9億至58.39億元人民幣,仍倒退10%至20%。

龍源盈利大幅下降,主要由於部分陸上風電項目開展專項計劃拆除老機組,以及烏克蘭項目受俄烏衝突等因素,導致相關子公司或資產組的盈利預期下降,存在減值跡象;同時,受風資源影響,平均利用小時數有所減少。此外,龍源早前兼併同系A股公司,借殼回A上市後,須按規定重列2021年賬目,令比較基數增大,也對去年業績造成影響。

國策支持長期利好

比起其他新能源股往績市盈率11至12倍,龍源僅9.4倍屬較低,但以盈警預測數字計算,市盈率將升至13至15.2倍,並不便宜。以每股盈利計,2019至2021年按年增長分別為10.2%、9.2%、30.3%,每股派息亦以相若幅度增加。龍源股息率1.95厘,由於盈利減少,若派息比率維持在過去幾年的兩成左右水平,則2022年派息很可能會「縮水」,股息率也隨之急降,這是盈利倒退之外,第二個硬傷。

不過,龍源捱過去年低潮後,經營有望逐漸好轉,今年1月至2月累計完成發電量1275.84萬兆瓦時,按年增長14.39%;其中風電上升20.01%,火電下降17.51%,其他可再生能源急擴50.66%,反映佔該公司售電總收入逾八成的新能源發電業務仍然強勁。隨着中國疫後經濟復甦,以及雙碳政策支持,龍源前景可看好;市場亦憧憬其新主席唐堅上場後,會有更積極作為。

過去兩年,國家大力支持新能源發展,加上企業重組合併活動,為龍源帶來一番新氣象。2020年底龍源披露,將發行A股以換股方式吸收合併同系A股公司內蒙古平莊能源,為期逾1年的回A之旅隨即展開,當時龍源股價不過8元,之後炒高至約20元後落實換股,到2022年1月24日大功告成,龍源A股(001289.SH)在深交所主板上市。可是,自此龍源H股便反覆回落,今年初發盈警後進一步下滑,昨收市價已逼近炒重組前水平,同時較A股折讓五成六。

發盈警後,不少大行調低龍源目標價,其中以大摩最淡,2月初報告指出龍源去年經常性盈利低於預期,或因永續債利息成本大增;今年盈利預測有下調風險,維持其目標價9元,評級「減持」。

也有大行看好龍源增長前景,目標價大多數設定在14至16元之間。以此為參考,現價下行風險正在下降中,如以15元為目標,上行空間約70%,可逢低收集。

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