儲局形勢兩難宜審慎部署投資

美國聯儲局在議息後宣布加息0.25厘，基準利率上調到4.75至5厘的目標區間，加息幅度符合市場預期。當局在會後聲明的措詞，由以往的「持續加息可能是合適做法」，改變為「額外的政策收緊可能是適當的做法」；主席鮑威爾指出，未來是否需要進一步加息，需要視乎經濟數據，特別是信貸收緊的實際及預期情況。

平衡經濟穩定與通脹

事實上，當局去年已累計加息4.5厘。在一輪激進加息下，美國地區性銀行體系已承受龐大壓力。外界認為，當局現正處於兩難局面，要再次行動應對持續高企的通脹，還是要暫停加息緩和近日升溫的銀行業危機。

通脹方面，我們不妨檢視早前的經濟數據，在住房、交通服務及食品價格等因素推動下，美國2月份通脹按年增長6%，核心消費物價指數則按月升0.5%，高於市場預期的0.4%。由於有跡象顯示，美國高通脹可能會持久存在，所以聯儲局如今需要仔細平衡通脹壓力與金融穩定性。

不過，鮑威爾在議息後為目前的金融情況派定心丸，指美國銀行體系情況依然良好。較早時的經濟數據一度反映，聯儲局可能需要更大幅度的加息，但當地銀行業最近出現的事件，卻導致信貸條件收緊，已相當於加息，導致經濟放緩。

展望3月後表現，觀乎市場最近的動盪情況，或令聯儲局再三思量5月及6月的貨幣政策走向，以評估對銀行體系所帶來的壓力，聯邦基金利率的最終利率有可能低於之前預期的水平。

在3月中，2年期美國國庫券收益率錄得1987年以來最大單日跌幅，原因是投資者尋求以政府債券避險，同時為利率走勢重新定價。即使政府債券收益率異常波動，但是企業利差卻相對穩定。

着重優質債駕馭高息

彭博環球綜合企業指數的期權調整價差（OAS）同期升幅卻相對溫和，反映企業資產負債表實力強勁，尤其是大型銀行及工業板塊。然而，投資者要保持警惕，企業利差一般不會在經濟陷入衰退之前達到高位，而且外界持續憂慮銀行業的穩定性，或會導致利差進一步擴大。

從技術層面分析，金融市場最新一輪波動，促使投資者尋求避險資產，從過去幾星期流入貨幣市場基金及美國國庫券的資金規模，便可見一斑。我們的內部研究發現，在金融市場的波動性不斷升溫下，投資者紛紛以長期國庫券平衡投資組合的風險。

聯儲局當務之急是要在通脹依然高於目標水平下，維持金融市場穩定。當局可能會在未來幾星期，甚至是幾個月內，變得更為審慎。投資者應把注意力放在優質固定收益資產之上，為較高息的環境做好準備。

作者為摩根資產管理香港業務總監。她為《信報》/信網撰文，探討環球市場的投資機會。

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