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2023年3月24日

大行手影

愛瑪科技發股權激勵獲看好

「滬股通」股份愛瑪科技(603529.SH)主要研發及產銷電動單車及電動輕便電單車,該公司近日發布2023年股權激勵計劃,擬授予481.2萬份股票期權,主要面向中層管理人員及核心技術業務骨幹。中金發表報告,認為股權激勵目標彰顯業績信心,上調愛瑪科技目標價。

中金:新電動單車推高毛利率

報告指出,愛瑪科技的股權考核目標以2022年營業收入/淨利潤為基準,2023至2025年營業收入/淨利潤複合增速目標為20%,對應2023年、2024年及2025年營業收入分別為249.62億、299.55億及359.46億元(人民幣.下同),淨利潤各有22.14億、26.57億及31.88億元,展現出較強的業績增長信心。

據愛瑪科技業績快報,該公司2022年實現營業總收入208.2億元,按年漲35.1%;歸母淨利潤18.45億元,飆1.78倍,利潤增長超出市場預期。

中金認為,愛瑪科技利潤急增主要受惠於:

1)深厚的消費者洞察及產品正向開發能力屬基礎,估計該公司2022年新車銷售約1080萬輛,按年多24.6%;「晴天」等新品受市場歡迎,新品銷量佔比提升帶動單車單價收入增至1900元以上,去年首三季毛利率達15.3%,較2021年升3.6個百分點。

2)渠道及產能配套擴張是支撐,該公司2022年的銷售網站增至3萬個,按年增長約1萬個,規劃產能增至2000萬輛。

3)高效經營提升利潤彈性,2020至2021年該公司存貨周轉天數保持在16至17天水平,去年首三季降至12.3天;期間費率5.24%,較2021年降1.32個百分點,利潤彈性充分釋放。

展望2023年,中金認為,部分城市新國標過渡期截止,但仍有望帶來一定增量貢獻。

此外,新增購車需求持續釋放,2023年行業銷量有望超過6000萬輛;愛瑪科技在產品、渠道、品牌等多維能力的積澱深厚,助力銷量增速跑贏行業,實現份額的繼續提升。渠道方面,預計愛瑪科技在保持高店效的基礎上,該公司渠道網點數量有望繼續擴張。

上調目標價至84元

中金上調愛瑪科技2022及2023年盈利預測,分別為18.5億元及23.5億元,增21%及16.4%,首次引入2024年盈利預測為28.9億元。

當前股價對應今明兩年預測市盈率分別為16.1及13.1倍,維持「跑贏行業」評級,考慮該公司上修2023年業績,上調目標價15%,至84元,較當前股價有三成一的上行空間。該股昨天收報63.93元,升1.1%。

 

(編者按:信報分析團隊羅崇博、尹德政、陳鎮強最新著作《勢在必行:活用全方位價值趨勢信號》現已發售)

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