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2023年3月23日
由筆者十幾年前出來工作，屈指一算，投資銀行愈來愈少，從2008年起美林證券、雷曼兄弟、貝爾斯登等到今次的瑞信，可以見到金融業整合，就算是國家級龍頭，也可能在一場風暴中倒閉；當然，期間也有中資投行愈來愈大，獲得市場份額。只能夠說金融銀行業變化巨大，年年都有分別，是一個英雄地。
瑞信這件事發生得很快，「照劇本」行到政府救助，但是CoCo Bond（AT1債券）和普通股之間，今次出現了權益倒置，本來投資者的理解是先輸股票，再輸CoCo Bond，但瑞士今次是反方向行，CoCo Bond全數減值，股價雖然大跌，但都叫有剩餘價值，買債券反而輸得更徹底，投資者自然不服氣。要告瑞士政府，看來難以實行，能夠做的只是退出CoCo Bond這個市場，所以估計投資者會繼續撤出資金，利率一直上升，日後銀行要發這類債券融資，會難上加難。
課本知識與實戰分別大
但最少危機早日解決，整體社會成本減少，相信除了CoCo Bond的投資者以外，大部分人都滿意，這情況亦反映在資產價格身上。消息面非常看淡，但是比特幣升至近期高位，連納指也再次逼近年內高位，如果併上消息，絕對是違反常理，只可解釋為資金在預期利率快要見頂，開始加快入市。風險資產有上揚空間，今年高位仍然未出現。
俄烏戰爭超過一年，近日國家主席習近平訪問俄羅斯，都是集中在強化關係，預期兩國貿易會增加，俄羅斯能獲得的資源提升，短時間內似乎未有停戰的意思。但由於資源價格經歷去年震盪已進入平穩期，預料就算繼續打下去，通脹也不會因而大升，如能停戰，物價會更穩定，不過只能視為額外的Bonus。
很多人都覺得世界亂，不是投資的時機，滙豐市場調查也顯示，只有約一半多點的人持有投資產品，原因是市場回報低。買股票輸就有心理準備，估唔到買債券都全輸，內房債一早知道高風險，但銀行債以為政府會救，誰知道傳統的股票和債券都救，唯獨是CoCo Bond要全損。所以有時把課本上的知識應用在實戰上，會出現很大偏差，反而正正常常買一堆做實業的公司，風險卻更低。
不過，就算市場好轉，選股仍然是非常重要的一環，很明顯人工智能是今次的領先概念，一直支持納指上升，這項發展並非集中在幾家公司，而是科技上的進步，可能很多企業會跑出，帶動納指重拾升浪；但是如果是其他行業，恐怕是受害多於受惠。大市就算上升，都會如同過去幾年，漲幅集中在部分行業，脫離人工智能這個範疇，真的不敢說幾年之後的表現。而且從銀行業經驗，可見傳統產業愈來愈集中，未來一兩年仍然是藍籌股的天下，中小型股票未是時間發圍。
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