經濟好轉通脹高硬着陸風險升溫

過去數周，先進經濟體、中國及部分亞洲國家或地區的活動數據出乎意料地好轉。溫和的天氣及大幅度季節性調整，在歐洲和美國似乎發揮作用。歸根究柢，歐洲能源價格下降，以及美國退稅政策，均有助提高可支配收入。與此同時，較寬鬆的金融環境亦是有利因素，令美國過去數周的按揭貸款申請量及新屋銷售有所回升。

美英GDP增長預測上調

針對過往數據作出的修訂亦顯示，美國勞動力市場維持熾熱，名義勞工（nominal labor）收入增長強勁。美國第一季的國內生產總值（GDP）增幅，將極有可能超越我們之前預期，亞特蘭大聯儲銀行（Federal Reserve Bank of Atlanta）最新的Nowcast估計將按年增長2%。因此，我們把美國2023年GDP增長預測，從之前的0.5%上調至0.7%。此外，鑑於今年開局情況略好，我們亦把英國GDP增長預測，從收縮1%輕微上調至收縮0.8%。

中國經濟重啟後出現強勁而廣泛的反彈，亦有助刺激增長。2月採購經理指數（PMI）顯示，各行業均錄得強勁反彈。製造業增長較預期強，有可能是由於全球製造業及中國內地需求好轉所致。中央表示，今年首要任務是支持增長和消費，並把內地生產總值增長目標定在5%左右。我們認為，5%可能是下限。

由於今年的財政政策並不旨在提供額外支持，因此，整體計劃的財政赤字仍與去年一樣龐大。2023年的就業目標為過去5年最高，顯示工作保障對提升消費者信心的重要性。在3月5日全國人民代表大會伊始發表的《政府工作報告》，強調以消費為重，並承諾支持私營範疇及數碼經濟。我們預計，政府將於未來數月陸續公布更多政策細節。

物價難抑加息次數恐更多

事實證明，美國及歐羅區的通貨膨脹較預期更為棘手。美國聯儲局主席鮑威爾在2月聯邦公開市場委員會會議後的新聞發布會上宣布，通脹緊縮過程已經開始，但有關言論在最新的通脹報告中已很大程度上被「修訂」了。我們把美國2023年整體消費物價指數（CPI）由早前所預測的3.4%，上調至4%。

在歐羅區，核心通脹於上月創歷史新高。儘管能源價格較低，但較高的基礎通脹意味我們必須把歐羅區全年物價升幅預測，從之前的5.3%上調至5.5%；日本的基礎通脹指標亦見上升，達到與上世紀八十年代末相若的水平，當時是由股市及房地產市場泡沫推動經濟增長。同樣地，我們亦已把日本今年的CPI預測，從2.3%上調至2.6%。

我們一直認為，各國央行需在一段較長時間內維持高利率，與此同時，金融市場對貨幣政策的定價則過於溫和。考慮到宏觀數據波動性及季節性調整的不確定性，我們決定維持對本月的政策利率預測不變。誠然，若數據持續「熾熱」，各國央行將很可能需要把加息次數增至多於目前預期。在此大前提下，我們仍然相信，日本央行在新任領導層帶領下，將須在今年下半年取消其收益率曲線控制及負利率政策。

值得留意一點，在此環境下，經濟不着陸的希望將不會實現。除非經濟寬鬆程度上升，否則先進經濟體的基礎通脹將維持高企。換言之，短期內經濟「不着陸」，可能只會增加日後「硬着陸」的可能性。

作者為瑞士嘉盛銀行首席經濟師兼經濟研究分析部主管，曾於國際貨幣基金組織任職。他為《信報》/信網撰文，分享經濟及市場觀點。