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2023年3月7日

Ecaterina Bigos 新興智見

中國消費反彈 復甦力度符預期

隨着防疫政策迅速轉向,中國以更強勁的基礎進入兔年。農曆新年假期提供了一個有用的窗口,以觀察內地經濟的復甦情況。

在取消與防疫相關的限制措施後,我們留意到流動性指標持續改善。在農曆新年前後,中國主要城市的交通擁堵情況重現,地鐵客流量強勁反彈至2019年水平以上。

流動性恢復某程度上反映了假期間旅遊活動增加。官方數據顯示,與去年同期相比,內地出遊人數和旅遊收入分別上升了23%和30%。

縱有政策支持 未見買房熱潮

同樣,線下娛樂也出現強勁增長,電影票房銷售額創歷史第二高,餐廳和餐飲銷售額漲25%,高於疫情前水平。

整體而言,數據顯示中國消費者已重新動用儲蓄及更願意消費,在服務支出方面尤為慷慨。這與我們觀察到其他國家重新開放後,以服務業為主導的經濟復甦預期一致。

然而,復甦並非沒有隱憂。儘管政策持續放寬,但房地產市場恢復速度仍然緩慢。事實上,抵押貸款利率下降迄今並未產生推動大量購買新房的熱潮;相反,許多人選擇償還現有更昂貴的債務。

料續推新措施 增強市場信心

在利率下降時,較合理的做法是進行抵押貸款再融資,而目前這些行為令「資產負債表去槓桿化而不是重新槓桿化」,確實表現了家庭消費持續謹慎,尤其是進行重大投資(如購買新房)的時候。

中國經濟的另一個弱點是出口,預計中國將繼續受全球需求減弱影響,貨物運往美國的海運成本大幅下降。我們預期,發達經濟體的增長會繼續疲弱,北京需要努力確保國內需求足夠強勁,以彌補海外銷售減少帶來的疲軟。

總而言之,迄今為止有限的數據可見,中國經濟復甦的力度和構成大致上符合預期。然而,北京需要關注揮之不去的逆風,並採取行動限制其影響。我們預測,現正召開的全國人民代表大會將提出進一步的政策支持,以鞏固經濟復甦的基礎,增強對金融市場的信心。

假若實施的政策適當及得宜,中國這個世界第二大經濟體可能得以證明,其經濟與全球增長放緩趨勢能反周期而行。維持寬鬆的貨幣政策及溫和通脹,將為內地經濟復甦提供支持,預期中國增長會從2022年的3%(亞洲增長為5.5%),提升至2023年的5%。

中國重啟經濟成功的影響遠遠超出其國界,對廣泛亞洲、新興市場和歐洲來說,同樣有正面作用。經濟復甦有望重新提振出口市場,預期內地服務和消費亦會強勁。至於全球市場,中國回復經濟活動有助減輕供應鏈問題,進而緩解通脹壓力。

作者為安盛投資管理亞洲(日本除外)核心投資總監,她為《信報》/信網撰文,分享市場觀點。

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