2023年2月16日
2月15日,周三。今個星期市場高度關注的兩大風險事件——日本央行新行長提名及美國1月份消費物價指數(CPI)——巧合地在情人節同日上演,但給老畢的感覺都有點「反高潮」,股債金滙不是沒有反應,惟並沒有一些人估計般劇烈,淡友稍佔上風,卻未能穩奪控球權,拉鋸局面未改。
日本央行掌門人選熱倒冷爆,帥印落在學者植田和男手上。消息早經該國媒體「昭告天下」,圓滙先升後跌,可見市場舉棋不定,不敢過早判斷新行長孰鷹孰鴿。
在許多人看來,首相岸田文雄沒有提名副行長雨宮正佳接替「大鴿派」黑田東彥接掌央行,是因為雨宮知難而退婉拒任命,從中可看出政府並無強烈意向改變超寬鬆貨幣政策。
特殊狀況主宰政策
然而,正所謂虛則實之,在行長提名懸而未決期間,岸田不止一次向市場暗示勿賭掌門之爭爆冷,揭盅一刻(《日經新聞》上周五率先披露)卻由植田「底出」,政府內部對人選的爭議到底多激烈,外界不得而知,雨宮出局的真正原因耐人尋味。
從日本央行去年底調高10年期債息上限,到植田和男「意外」接掌日本央行,官方都有明面上的解釋,惟愈是這樣愈顯此地無銀,市場測試決策者底線的意欲不減反增。
據彭博報道,植田獲提名加強了市場對日本央行政策轉向的押注,投資者開始拜讀其著作,試圖釐清植田在貨幣政策上的觀點。
在老畢看來,外界過度聚焦美國前財長薩默斯(Larry Summers)給植田冠上的「日版貝南奇」稱號,忽略了日本國內經濟狀況特殊,長期備受通縮困擾,早在貝南奇於2006年出任聯儲局主席之前,日本央行已在政策層面上落實量化寬鬆(QE),黑田東彥掛帥後去得更盡,量化、質化寬鬆雙管齊下,還以控制孳息曲線政策(YCC)配合零利率,誓迫物價重拾升軌。
最大優點沒包袱
2008年金融海嘯爆發後,聯儲局確實推出過多輪量寬,政策利率且長期處於接近零水平,但日本在非傳統貨幣政策上一直領先全球,植田接棒後會否改弦更張,取決於央行是否認同超寬鬆弊多於利不合時宜,跟植田那些地位顯赫的麻省理工同門師兄弟(另一位是歐洲央行前行長德拉吉)沒什麼關係,不宜作出太多聯想。
有「日圓先生」之稱的日本前財務省次官榊原英資再度預測,央行10月前可能加息,日圓滙價將從目前約133兌1美元升至120。他認為,日本已明確擺脫通縮,物價增長可望穩處2%目標水平。
榊原職位不在觸覺仍在,他對利率和圓滙的判斷,無異於押注央行進一步調整甚至棄守控制孳息曲線政策,可是怎樣方能減低退出超寬鬆引發的市場震盪,當局費煞思量,政府在央行行長任命上找對人選是最起碼的要求。
植田和男取態務實鷹鴿難分,與黑田交接也不多,沒有歷史包袱正是他的最大優點。從這個角度看,岸田意向明確,接下來就看植田面對處處暗湧如何迎難而上了。
日本央行新帥賭局提前「封盤」,市場加倍關注美國1月份通脹數據。CPI按年上升6.4%,連續7個月回落,但高於預期的6.2%。剔除食品及能源的核心CPI按年上升5.6%,連降4個月,惟同樣高於市場估算的5.5%。CPI按月上升0.5%,符預期,可是升幅3個月來最大,通脹受控言之尚早。
驚嚇未現屬中性
數據喜憂參半,為什麼老畢在文首說「反高潮」?市場在CPI揭盅前本已「買定離手」,但愈接近公布日,數據帶來驚嚇的風聲愈響亮,交易員對聯儲局6月加息0.25厘的押注明顯增加,利率期貨定價現反映機率高達五成。
換句話說,加息周期有可能延長,市場對利率峰值的估算又高了一點,官員管理預期已不用那麼吃力。最新通脹數據無疑令好友失望,惟淡友言之鑿鑿的「驚嚇」亦未見出現,整體而言屬中性。
(編者按:畢老林最新著作《我的投資日記》現已發售)
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