維天運通利潤率低依賴政府補助

隨着內地放寬防疫措施，經貿活動逐步恢復正常，預期會帶動道路貨運的物流運輸。在內地經營數字（數碼）貨運平台的合肥維天運通信息（下稱「維天運通」）擇機招股，周一通過了港交所（00388）的上市聆訊，有望成為港股第一家數字貨運服務商。不過，公司一直依賴政府補助，加上經營利潤率較低，值得關注。

維天運通是內地全鏈路數字貨運服務商，並營運「路歌」貨運平台，為物流企業及貨主等託運方及貨車司機提供數字化貨運服務及解決方案。

自從數字貨運業務起步階段至去年9月底，維天運通已為超過1.16萬名託運方及270萬名貨車司機提供服務，在平台上完成了總計超過3620萬份託運訂單。

按2021年線上GTV計，維天運通市佔率8.8%，排名第二，僅次於市佔率9.8%、於美國掛牌的滿幫（YMM）。

3線業務具協同效應

除了數字貨運平台，維天運通亦營運一個「線上+線下」的貨車司機社區「卡友地帶」，按截至去年12月底的註冊用戶數量計，是內地最大貨車司機社區和物流行業社區，由於積累了龐大的貨車司機用戶群體，得以推出貨車銷售及後市場綜合解決方案組合「卡加」，解決貨車司機於其業務全周期的需求。

維天運通的業務主要由3個部分組成，包括數字貨運業務、卡友地帶及卡加車服，形成現時的「全鏈路數字貨運+貨車司機職業社區+車後服務」業務布局，3線業務產生了強大的協同效應。

維天運通過往業績呈增長，收入從2019年的36億元（人民幣．下同）增至2021年的63億元，年複合增長率33%；2020、2021、2022年首9個月分別錄得淨利潤2610萬、5070萬、370萬元。期間，該公司獲得大量政府補助，其中大部分與數字貨運業務相關，是由當地財政局根據雙方協議，並基於公司對當地經濟的貢獻而提供，2019、2020、2021、2022年首9個月涉及總額分別為9.16億、11.93億、17.72億、12.86億元。

在聆訊後資料中，維天運通在「風險因素」一欄亦提到，其業務的盈利能力一直並預計將繼續依賴於當地財政局提供與數字貨運業務有關的政府補助，如果無法繼續獲得該等補助，未來財務表現可能會受到重大不利影響。

行業分散競爭激烈

此外，該公司的經營利潤率並不高，往績整體毛利率介乎5.9%至6.5%之間，淨利潤率更只有0.1%至0.8%。這相信是內地傳統物流運輸市場規模龐大，市場參與者眾多且高度分散，導致行業競爭激烈所致。