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2023年2月4日

習廣思 信筆攻略

美就業熱到辣手 通脹隱憂難安枕

美國有望結束加息周期,資金瘋狂追捧美科技股,納指100於周四大漲3.6%,兩日勁飆5.6%,十分誇張。不過,周四在美科技股不斷搶高的同時,於當地買賣的中資科技股卻呈反向下跌,阿里巴巴及京東的ADS分別挫2.7%及1.9%,反映投資者從中資股套利追入美科技股。這令恒指周五低開147點,最差時曾插498點,收市挫297點,跌幅1.36%,報21660點,科指亦回吐1.33%。美國科技股繼續狂升的話,對恒指頗不利。

不過,市場對息口的預期也可以轉變得好快。周五晚美國的1月份就業數據出人意表地強勁,非農新增職位達51.7萬個,預期只是18.8萬個,前兩個月的數字亦向上修訂合共7.1萬個,失業率由3.5%跌至3.4%,幸而時薪升幅按周為0.3%,與預期一樣。

恒指調整開始 慎防人行收水

就業數據證明,聯儲局主席鮑威爾憂慮熾熱的就業市場會令通脹落不下來是正確的,勞動力不足推高工資的隱憂仍然存在,這場對抗通脹之路可能較預期為長。數據公布後,納指期貨跌幅擴大至2%,長短債孳息全面回升。

恒指本周在過度預期A股大開紅盤下,期望失落,全星期回吐4.5%,略跌穿了保歷加通道中軸,在去年11月28日及今年1月3日,指數跌至中軸後,均能重展升浪【圖1】,當時主要是受防疫政策一波又一波放鬆所推動,不過,如今連通關也全面恢復,疫情政策再起不了什麼刺激作用,投資者要真實的企業業績受惠消息,今次調整或會較之前兩波為深。

另一個可能不利於港股的因素是人行政策,隨着疫情防控放鬆,人行積極進行公開市場操作,注入流動性,保駕護航。人行的資產負債表由5.4萬億元人民幣擴大至6.2萬億元【圖2】,如今防疫政策成功撤退,經濟逐步恢復,人行會否大功告成,收回部分流動性,特別是春節年關過後,季節性收水是慣常做法。若流動性減少,中港股市反彈力度會更弱。

息口近到頂 大行唱淡銀行股

恒生成份股中,近期明顯轉差的是金融板塊,歐美央行加息接近尾聲,銀行及保險股因利率上揚的優勢正在減弱,銀行的存貸息差將由擴闊變為收窄,淨利息收入增長放緩,保險股也因債息自高位大幅回落而令利息收入減少。近期滙豐證券及高盛均曾發表報告提醒相關風險,高盛更削減中銀(02388)及恒生(00011)目標價,本周兩股分別跌了5.2%及4.8%;在英倫銀行很大機會停止加息後,滙控(00005)股價周四在倫敦已下挫,加上英鎊回落,大笨象股價周五瀉了3%,成為拖累恒指的主力,全周計亦挫3.5%。

息差收窄會是銀行的逆風,但隨着中港全面通關,跨境服務活動可以復常,銀行與保險業的生意可有改善,非利息收入有望較快增長。等待股價進一步調整後,大型銀行股仍有投資價值。

歐央行可說是環球獨鷹,在周四加過半厘息後,行長拉加德預告下月會再加半厘,5月份的會議才會檢討息口政策,她在記者會上暗示加息會陸續有來,原因是通脹還高企,加上歐央行加息比其他央行起步遲。

英倫銀行加息半厘後,有準備收工的跡象,央行把全年通脹預測由之前的5.25%大幅調低至4%,行長貝利承認,自去年11月以來通脹首現下跌趨勢。他不排除會再加息,但再沒有像以前般說加息是很可能的。

不論歐央行如何鷹,或是英倫銀行有轉軚之意,德國與英國的債息在周四議息後同樣大跌,德國10年期債息下挫20個基點,英國10年期債息跌幅更達30個基點,去年歐美央行加息後,長短債息率往往上揚,近期的加息行動,開始見債市有相反的反應,市場反映加息周期已近尾聲。

納指瘋漲 科企季績後見光死

息口預期轉變,股市資金亦開始輪動,去年在加息周期受追捧的銀行股,表現落後大市,對利率敏感的科技股大翻身,周四納指100勁漲3.5%,因Meta大規模回購及承諾會改善效益,股價狂飆23%,亦令資金追入買其他大型科技股。

息口上落主宰着股市的榮辱,去年遇上息率大升的周期,「科技女股神」伍德(Cathie Wood)旗下基金大為失色,股神亦跌落神壇,但今年在憧憬息口回落下,佢最愛的未賺錢公司表現大翻身,旗下基金表現亦跑在前列,女股神重新獲媒體青睞,頻頻上彭博及CNBC等財經媒體接受訪問,也折射了市場氣氛之大變。

然而,投資情緒只是一時,長期投資還是要看基本因素,周四美股收市後,蘋果、亞馬遜及谷歌母企Alphabet的季績表現逃不過經濟下行厄運,前瞻展望也較市場預期為差,三股周四的股價升幅在周五的盤前買賣蒸發得七七八八。

華爾街大行包括美銀、摩根士丹利、摩根大通及高盛的策略師並未為今年以來的升市背書,美銀策略員Michael Harnett警告,未來數月通脹有回升的風險,而美國經濟會在下半年面臨更深的衰退,他建議投資者待標普500指數回升至4200點之上時(周四收報4180點),套現離場。他估計,美股首季高點會在本月14日出現。

惟數據顯示資金繼續湧入股市,截至2月1日的一周,美股基金獲67億美元流入,新興市場股市基金則有77億美元,環球債券基金亦有78億美元淨流入。

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